آیا هیجان توجیه شده است؟

پایان سه ماهه اول ، سالگرد یک سال شیوع بیماری همه گیر Coronavirus و پس از آن قفل بزرگ است و یک سنگفرش را در یک دوره پرخاشگر در تاریخ قرار می دهد. بهار خوش بینی را به وجود آورده است که توزیع و پذیرش واکسن های مؤثر ، تاریخ بازگشت دوباره اقتصاد را به طور کامل آغاز می کند - شاید تا اوایل تابستان. انتظارات برای شروع قوی به دنیای پس از ثبت نام زیاد است. پیش بینی های اجماع پیش بینی می کند که اقتصاد بیش از 7 ٪ از شرایط تنظیم تورم در سال 2021 رشد کند ، در حالی که سه ماهه دوم شاید در بهترین دوره رشد اقتصادی در این نسل باشد.

گرچه دفتر ملی تحقیقات اقتصادی هنوز به طور رسمی پایان رکود اقتصادی را که از یک سال پیش آغاز شده است ، پایان نداده است ، اما قابل توجه است که روانشناسی سرمایه گذار چقدر سریع از ناامیدی تا هیجان 1 چرخه گرفته است. افزایش شدید ارزش بیت کوین و سایر ارزهای رمزنگاری بی ثبات ، افزایش تعداد شرکتهای دستیابی به هدف ویژه (SPAC ها ، که به گونه ای طراحی شده اند که شرکت های خصوصی را در یک زمان کوتاه تر از فرآیند سنتی تر IPO 2) عمومی تر کنند) ، و همچنینظهور سهام Meme 3 ، مانند GameStop ، برخی را به این سؤال سوق داده است که آیا سرخوشی و اضافی سوداگرانه ای که اغلب مشخصات اصلی بازار سهام را به دست آورده اند ، رسیده اند. آیا ما هیجان قابل توجیه یا سرخوشی غیر منطقی را تجربه می کنیم؟

سود حاصل از بورس در طی سال گذشته واقعاً چشمگیر بوده است. در حقیقت ، افزایش 75 درصدی شاخص S& P 500 از بازار در مارس سال گذشته بزرگترین بازده یک ساله از زمان جنگ جهانی دوم است. بازده اوراق قرضه همچنین از سال گذشته با چشم انداز اقتصادی روشن تر ، سه برابر شده است که بازده اوراق بهادار 10 ساله خزانه داری از 0. 5 ٪ به 1. 7 ٪ تا پایان سه ماهه اول افزایش یافته است. سرعتی که در آن بازده اوراق قرضه بلند مدت در سه ماهه اول سال جاری افزایش یافت ، به بدترین سه ماهه برای شاخص اوراق قرضه بلومبرگ بارکلیز از سال 1981 با اوراق قرضه که بیش از 3 درصد از آن خارج شد ، به عنوان انتظارات تورم انتخاب شد.

با وجود این حرکات چشمگیر ، رشته ما هنوز تأیید می کند که پیش شرط معمولی برای یک بازار خرس قریب الوقوع و پایدار در سهام هنوز وجود ندارد. با وجود بازار فوق العاده و بهبود اقتصادی از تصادف کروناویروس براساس معیارهای ما ، سهام نسبت به اوراق قرضه بسیار گران قیمت به نظر نمی رسد. نرخ بهره بلند مدت افزایش یافته است ، اما انتظارات رشد درآمد شرکت ها نیز وجود دارد. با نزدیک شدن به تولید ناخالص داخلی اسمی امسال ، پیش بینی های اجماع پیش بینی رشد بیش از 25 ٪ در رشد درآمد عملیاتی برای شاخص S& P 500 را پیش بینی می کند. منحنی عملکرد نیز به طرز چشمگیری تندتر شده است ، که نشان می دهد فعالیت اقتصادی قوی و افزایش انتظارات تورم در پیش رو است. بنابراین ، ما در نزدیکی انتهای حداکثر دامنه های خود در سهام و در نزدیکی حداقل محدوده های خود در درآمد ثابت در استراتژی های خود قرار داریم. ما توصیه می کنیم که هرگونه هزینه بیش از دو سال هزینه های هزینه (خالص عملکرد نمونه کارها) به طور متوسط در طی شش ماه در بازارهای سرمایه قرار گیرد.

اگر چرخش طولانی مدت از درآمد ثابت به سهام آغاز شود ، در سه ماهه اول نیز شاهد تغییر جدی در تغییر در رهبری بود که باعث ادامه سود سهام سهام می شود. بخش های چرخه ای در بورس سهام ، مانند انرژی ، مالی و صنعتی بیشترین سود را داشتند ، در حالی که بخش های فناوری ، مراقبت های بهداشتی و دفاعی عقب مانده اند و منجر به ارزش سهام رشد برای اولین بار در طی چند سال می شوند. این امر برای کسانی که از لحاظ ذهنی و زودرس خواستار طلوع یک بازار گاو نر با ارزش جدید در سالهای اخیر بوده اند ، تسکین یافته است. با این حال ، با وجود حرکت جمع آوری ، رشته ما تأیید می کند که هنوز خیلی زود است که به طور عینی نتیجه بگیریم که یک دوره جدید و پایدار از قدرت نسبی آغاز شده است. هنگامی که این کار را انجام داد ، احتمالاً مدت طولانی از عملکرد سودمند خواهد بود. با گذشت سالها ، ما یک روش قابل تکرار برای بهره برداری از چرخه بین رشد در مقابل ارزش نسبت به ارزش را نشان داده ایم ، و ما قبل از تغییر تعصب دیرینه خود به سمت رشد ، صبور خواهیم بود ، که این چندین سال به خوبی راهکارهای ما را ارائه داده است.

روند ما خواستار سه تغییر در تأکید در سیاست در سه ماهه در مناطقی که در معرض بازارهای عمومی قرار دارند.

تغییر در سیاست: بازارهای عمومی

• بخش انرژی ایالات متحده را خریداری و فروخته و فروخته شده: در اوایل ژانویه ، مدل بخش ما انرژی ایالات متحده را به عنوان فرصتی با توجه به کمبود شدید بخش در میان همه گیر Coronavirus معرفی کرد زیرا اقتصاد در نتیجه متوقف شد. با افتتاح واکسن و افتتاح اقتصاد ، این بخش به شدت دوباره برگشت. ما به طور معمول پیش بینی می کنیم که فرصت های بخش یک سال یا بیشتر برای آشکار شدن طول می کشد ، اما تا اواسط ماه مارس ، این بخش به هدف بازگشت ما برای این موقعیت رسیده بود. این امر باعث شد تا با بیش از 20 ٪ از عملکرد نسبی نسبت به بازار گسترده تر ایالات متحده سود کسب کنیم.
• شمش طلای حذف شده: در اواخر ژانویه ، ما موقعیت باقیمانده خود را در طلا از بین بردیم زیرا مدل حرکت ما نشان می داد که اکنون فرصت بهتری در سهام بزرگ در ایالات متحده وجود دارد. در حالی که فلز گرانبها ممکن است باز هم بازده مطلق مثبت را طی چند سال آینده با توجه به پیگرد های مربوط به سیاست های مالی و پولی ، کاهش ارز فیات و افزایش تورم ، ایجاد کند ، مدل ما نشان می دهد که طی 12 تا 18 ماه آینده ، سهام از این امر بهتر عمل می کند. فلز گرانبها در نتیجه محیط رشد سود اقتصادی و شرکتهای اساسی در پیش رو. ما برای اولین بار در آوریل 2020 به دلایل دفاعی و توهین آمیز موقعیتی در Gold Bullion ایجاد کردیم. تصمیم به تأکید بر طلا بر درآمد ثابت برای دفاع در سال گذشته ارزش افزوده. تصمیم به ادامه نگه داشتن طلا بر روی سهام ، این کار را نکرد.
• قرار گرفتن در معرض سهام بازار در حال ظهور را افزایش داد: مدل ما قدرت مداوم در بازارهای نوظهور را مشخص کرد ، بنابراین ما در پایان سه ماهه به حداکثر اضافه وزن خود میزان قرار گرفتن در معرض خود را افزایش دادیم. به نظر می رسد که سهام بازار در حال ظهور پس از یک چرخه چند ساله از کم کاری با سرمایه گذاران که به ارزش های ارزان قیمت خود را به روشی پایدار پاداش می دهند ، در حال شکستن هستند.

بازارهای خصوصی

ما از نحوه حرکت مدیران سرمایه خصوصی ما در محیط فعلی هیجان زده هستیم. همانطور که در پیش بینی 5 بازار سرمایه در سال جاری ، درآمد و رشد سرمایه که سرمایه گذاری های سرمایه خصوصی می توانند بالاتر از معادل های بازار عمومی خود را ارائه دهند ، برای تحقق اهداف سرمایه گذاری در چرخه آینده بسیار مهم خواهد بود. تخصیص به این استراتژی های بلند مدت نیاز به قدردانی از خطرات منحصر به فرد آنها دارد و باید به روشی انضباطی انتخاب شود.

مدیران ما همچنان به یافتن محیط پس از نامگذاری مکانی مثمر ثمر برای استقرار سرمایه می پردازند. در دارایی های واقعی خصوصی ، ارزیابی های مربوط به خواص جذاب تر است و بازده بدهی همچنان بالا می رود. مدیر املاک و مستغلات ما هاربرت ، که در ماه آوریل صندوق VII خود را می بندد ، اکنون از اوت گذشته شش املاک را با متوسط 15 ٪ تخفیف در سطح قبل از Coronavirus خریداری کرده است. در بدهی خصوصی ، مونرو ، مدیر ارشد بدهی ما که صندوق IV در ماه ژوئن بسته می شود ، وام های 100 bps بالاتر از آن است که در آن قبل از Coronavirus با میثاق قوی تر در محل قرار گرفته است.

صندوق پریشانی گروه هتل Peachtree ، یک سرمایه گذاری فرصت طلب که ما در اوج همه گیر Coronavirus توصیه کردیم ، همچنان در پایان نامه خود به اجرای خود ادامه می دهد. این صندوق اکنون با بیش از 100 هتل با تخفیف قابل توجه برای ارزش و هزینه های جایگزینی ، بدهی یا حقوق صاحبان سهام دارد. با این حال ، سرعتی که اقتصاد به دست آورده است ، پتانسیل بدترین حالت در صنعت هتل را کاهش داده است. این امر باید به چند برابر كل پایین تر در سرمایه سرمایه گذاری شده اشاره كند ، اما نرخ بازده بالاتر به دلیل دوره سرمایه گذاری سریعتر. گروه هتل Peachtree در حال حاضر شروع به بازگشت سرمایه به سرمایه گذاران کرده است.

یکی دیگر از روند جالب توجه ما در بازارهای خصوصی ، تار شدن خطوط بین سرمایه گذاری سنتی و سرمایه گذاری تأثیر است. این در مدیر سرمایه گذاری ما ، پانوراما (که قبلاً با عنوان BIP Capital شناخته می شد) مشهود است. سه سرمایه گذاری در صندوق IV شرکت هایی هستند که توسط اقلیت ها یا زنان تأسیس شده اند. یکی از این شرکت های تحت رهبری زنان ، Acivilate ، به دنبال کاهش عود مجدد است ، که این تمایل به شخصی است که به جرم مجدداً محکوم شده است. مثال دیگر سرمایه گذاری اخیر در صندوق V مدیر خرید ما J. F. Lehman ، Entact ، رهبر خدمات اصلاح محیط زیست است. ما شاهد هستیم که چندین مدیر خود را برای استفاده از فرصت 100 تریلیون دلاری مورد نیاز برای اقتصاد جهانی برای دور شدن از وابستگی خود به انتشار کربن به یک جایگزین پایدارتر استفاده می کنیم.

در حالی که ارزیابی ما از استراتژی های مناسب سرمایه خصوصی در درجه اول توسط پتانسیل بازگشت ریسک خام آنها انجام می شود ، بازارهای خصوصی مدت هاست که نوک نیزه در پرداختن به فرصتی است که ناشی از نیاز به سرمایه برای تأمین بودجه تغییرات در دراز مدت است. اولویت های اجتماعی.

سیاست مالی و پولی: تحریک بیش از حد؟

قبل از روی آوردن به چشم انداز ، ارزش دارد که پیامدهای احتمالی پاسخ سیاست خارق العاده به همه گیر را در نظر بگیرید. در حالی که در سال 2008/2009 پاسخ سیاست به بحران مالی جهانی به عنوان "خیلی کم ، خیلی دیر" دیده می شد ، که به نظر می رسد که برای یک بازیابی طولانی ، سنگ زنی ، اما کم خونی ، سیاست گذاران در سال 2020/2021 برعکس عمل می کنند. پاسخ به همه گیر Coronavirus. اکنون شرط آنها به نظر می رسد "بزرگ شوید یا به خانه بروید" تا یک بهبودی سریع و قوی را برای جلوگیری از بیکاری به سرعت کاهش دهید.

علیرغم خوش بینی در مورد سرعت تسریع واکسیناسیون مؤثر Covid-19 در ایالات متحده و امکان باز شدن مجدد اقتصاد تا اوایل تابستان ، محرک سیاست مالی و پولی خارق العاده ای با هدف ایجاد امداد به اقتصاد هیچ نشانه ای از پایان دادن نشان نداد. دولت جدید دموکراتیک یک بسته محرک مالی بارگذاری شده 1. 9 تریلیون دلاری ، برنامه نجات آمریکا (ARP) را تصویب کرد و در حال حاضر برنامه های خود را برای 4 تریلیون دلار اضافی برای هزینه برای زیرساخت های 6 اعلام کرده است. برای اینکه شاهد افزایش نقص مالی این مسئله به سرعت به جنگ جهانی دوم برگردد ، باید به جنگ جهانی دوم برگردد. پس از تصویب ARP در مارس 2021 ، کسری بودجه فدرال بیش از 20 ٪ از تولید ناخالص داخلی 7 تخمین زده شد.

فدرال رزرو با اجازه دادن به ترازنامه خود تقریباً 90 ٪ از سال گذشته به تقریباً 35 ٪ تولید ناخالص داخلی ، به تأمین مالی این پاسخ شبیه به جنگ کمک کرده است. این امر باعث شده است که عرضه پول با نرخ سالانه بیش از 25 ٪ رشد کند. فدرال رزرو قصد خود را برای افزایش نرخ بهره کوتاه مدت تا زمانی که پیش بینی کند ، به جای پیش بینی ، سطح بیکاری بسیار پایین تر ، تقویت کرده است ، این دیدگاه را تأکید می کند که به نظر می رسد بیشتر روی یک بخش از وظیفه دوگانه خود ، اشتغال کامل ، توسطتحمل تورم بالاتر از متوسط در ماه های آینده در صورت لزوم.

بدیهی است ، سیاست گذاران نمی توانند به طور نامحدود به تغذیه اقتصاد این رژیم غذایی آب نبات ادامه دهند. سرمایه گذاران در طی چند چهارم آینده شروع به تمرکز بر هنگام رسیدن اسفناج می کنند. دولت فعلی قبلاً اعلام کرده است که قصد دارد در سال 2022 3 تریلیون دلار مالیات را افزایش دهد. تغییرات پیشنهادی آزمایشی برای سال 2022 و فراتر از آن که شناور شده است شامل موارد زیر است:

• لغو جزئی از کاهش مالیات شرکتها در قانون کاهش مالیات و مشاغل 2017 به تصویب رسید و آن را برای شرکتهای C از 21 ٪ امروز به 28 ٪ افزایش داد.
• افزایش نرخ مالیات شخصی شخصی از 37. 6 ٪ به 39. 6 ٪ و تنگ شدن براکت های مالیاتی.
• افزایش نرخ سود سرمایه از 20 ٪ تا 43 ٪ برای درآمد بالا ؛
• افزایش مالیات تأمین اجتماعی برای درآمد بالا ؛
• کاهش اعتبار یکپارچه سازی یکپارچه از 11. 7 میلیون دلار برای هر نفر به 5 میلیون دلار برای هر نفر.
• افزایش مالیات بر املاک از 40 ٪ به 45 ٪ و
• ضرر بالقوه در مرحله پایه برای کسانی که به ارث می برند دارایی های قدردانی می کنند.

این پیشنهادات به احتمال زیاد آب می شود زیرا هر لایحه ای باید با روند آشتی بین خانه های کنگره تصویب شود ، به ویژه با توجه به اکثریت نسبتاً نازک حزب دموکرات در مجلس سنا. این امر در ماه های آینده از نزدیک تماشا می کند زیرا هرگونه افزایش مالیات در سال 2022 بلافاصله به تصویب می رسد ، در حالی که برخی از بسته های خرج شده امسال ممکن است هنوز چندین سال طول بکشد. سیاست مالی می تواند از افزایش یک شب به سمت اقتصاد ناشی شود.

صرف نظر از این ، ماههای باقیمانده سال 2021 فرصتی یک بار در نسل برای بازنگری در برنامه های مالی برای محافظت از ثروت از افزایش اجتناب ناپذیر مالیات از نرخ های فوق العاده کم امروز است. در صورت بی ثبات تر شدن بازارهای سهام ، ما همچنان نسبت به فرصت برداشت ضررهای مالیاتی برای محافظت از سودهای آینده هوشیار خواهیم بود.

چشم انداز

در آخرین تفسیر بازار ما 8 ، ما نشان می دهیم که پس از چنین سال ستاره ای از بازده بازار سهام ، تعجب آور نخواهد بود که شاهد یک سنگ زنی چالش برانگیز در طول تابستان و اوایل پاییز ، قبل از اینکه بازارهای سهام صعود خود را از سر بگیرند. دو خطر بزرگ برای چشم انداز مربوط به پتانسیل اشتباهات سیاست است. اولین مورد این است که افزایش قابل توجهی در مالیات ارائه شده برای سال 2022 انتظار می رود که انتظارات درآمدی تهاجمی مشخص شود. دوم این است که انتظارات تورم چنان غیرقابل کنترل می شود که فدرال رزرو مجبور است بیشتر روی بخش دوم وظیفه دوگانه خود ، ثبات قیمت خود تمرکز کند و مجبور می شود سریعتر از آنچه پیش بینی می شود ، سیاست های پولی را محکم تر کند. اینکه چگونه نیروهای تورمی رقیب سیاست های بزرگ و زنجیره تأمین در برابر تکانه های کاهش دهنده سود حاصل از بهره وری که از جذب سریع فن آوری های جدید در طول بیماری همه گیر پیش بینی می شود ، مهم خواهد بود.

مثل همیشه ، ما به فرآیند مدل غیرقانونی محور خود تکیه خواهیم کرد که تصمیم گیری ما را با موفقیت در طی چندین چرخه بازار ناشی از چنین اشتباهات سیاسی هدایت کرده است. در حال حاضر ، این نشان می دهد که هیجان ما می بینیم توجیه شده است.

ما از اعتماد و اعتماد به نفس شما در تیم و روند ما بسیار سپاسگزاریم. متشکرم. لطفاً اگر می توانیم به هر سؤالی که ممکن است پاسخ دهیم ، از تماس با شما دریغ نکنید.