چقدر محافظت در بازارهای انرژی کار می کند

بازی

از زمان افزایش شدید قیمت گاز و برق و به ویژه از زمان جنگ تجاوز روسیه علیه اوکراین ، حمایت از معاملات در بازارهای انرژی الزامات وثیقه ای بسیار بالایی را تحمیل کرده است. این منجر به یک وضعیت متناقض می شود که در آن حتی شرکت های سودآور می توانند تحت فشار قرار بگیرند.

AXPO نیروگاه ها را اداره می کند و برق تولید می کند. حجم انرژی که سیستم نیروگاه های ما تولید می کند نسبتاً ثابت است. این بدان معناست که ما می دانیم سال آینده چقدر برق تولید خواهیم کرد و سال بعد از آن. اما ما نمی دانیم قیمت این انرژی در آینده چقدر خواهد بود. این می تواند بالاتر از امروز باشد ، یا می تواند بسیار پایین تر باشد. این یک "نقطه کور" است که خطر قابل توجهی را برای هر شرکت انرژی ایجاد می کند زیرا آنها هرگز نمی دانند که چقدر در درآمد انتظار دارند. بنابراین ، در حال حاضر ، ما در آینده بازده خود را برای تاریخ می فروشیم تا در آن زمان تحویل داده شود اما با قیمت امروز ارائه می شود - "یک قرارداد رو به جلو". اینگونه است که ما از خود در برابر حرکات قیمت محافظت می کنیم و این امر را به ما اطمینان می دهد که در آینده چه چیزی کسب خواهیم کرد. در عوض ، خریدار ، شاید یک اپراتور اصلی مصرف کننده یا شبکه توزیع با مشتریان نهایی بی شماری ، از این طریق یک منبع انرژی تضمین شده آینده را تضمین می کند. این فرایند به عنوان "محافظت" شناخته می شود و این یک ابزار مستقر و شناخته شده برای مدیریت ریسک است.

محافظت از معامله "بدون نسخه"

ساده ترین مورد فروش رو به جلو ، معامله OTC (بدون نسخه) و بدون پشتیبانی اعتبار است. به عنوان مثال ، فروشنده موافقت می کند که در سال 2025 با قیمت 80 یورو/مگاوات ساعت ، یک مگاوات (مگاوات) برق را در سال 2025 به خریدار تأمین کند. در سال 8،760 ساعت وجود دارد ، بنابراین در مجموع 8،760 مگاوات ساعت با 80 یورو در ساعت تحویل می شود که این مبلغ 700800 یورو است. این دو طرف به یکدیگر می شناسند و به آنها اعتماد دارند ، بنابراین هیچ یک از آنها را از طرف دیگر برای این معامله خواسته اند. در ژانویه سال 2025 ، فروشنده 1 مگاوات برق و فاکتورهای خریدار را برای آن به صورت ماهانه تحویل می دهد.

برای معامله هایی که اعتماد کمتری بین دو طرف وجود داشته باشد ، یا در جایی که شرکای مستقر در حال تجارت مقادیر زیادی هستند ، این کار خوب است که وثیقه را تا زمان بلوغ مبادله کنید. باز هم ، در این مثال یک فروشنده و خریدار قرارداد تحویل برق را در سال 2025 با 80 یورو/مگاوات ساعت به پایان می رساند. اگر قیمت برق تا سال 2025 به 110 یورو/مگاوات ساعت افزایش یابد ، این نیز ارزش معامله را برای دو طرف تغییر می دهد. برای خریدار ، این قرارداد 30 یورو/مگاوات ساعت بیشتر است. برای فروشنده برعکس است - این قرارداد 30 یورو در ماه و مگاوات ساعت کمتر است. بنابراین ، اگر فروشنده نتواند تاریخ توافق شده را تحویل دهد (زیرا به عنوان مثال آنها ورشکسته شده اند) ، خریدار 30 یورو را در هر MWH از دست می دهد زیرا مجبور است با توجه به قیمت کوتاه ، از یک تأمین کننده دیگر بخرد ، با قیمت بالاتراز 110 یورو. یک پیش فرض بالقوه فروشنده به "قرار گرفتن در معرض اعتبار" برای خریدار 30 یورو در هر مگاوات ساعت ، که بالغ بر 262. 800 یورو (8،760 x 30 یورو) است. اگر قیمت هر MWH در زمان تحویل به 50 یورو کاهش یابد ، همین امر برای فروشنده نیز صدق می کند. اگر خریدار قادر به پذیرش و پرداخت برق در زمان تحویل نباشد ، فروشنده مجبور است این انرژی را با قیمت پایین تر به یک خریدار دیگر بفروشد.

برای محافظت از قرار گرفتن در معرض مربوطه ، دو طرف در قرارداد خود موافق هستند که وثیقه ای را به یکدیگر ارائه می دهند ، مانند ضمانت های نقدی یا بانکی. فروشنده و خریدار سپس مرتباً بررسی می کنند که چگونه این قرار گرفتن در معرض با توجه به حرکت قیمت تغییر کرده است ، خواه نیاز به واریز وثیقه اضافی داشته باشد ، یا اینکه آیا می توانند برخی از وثیقه های قبلاً پرداخت شده را برگردانند. اگر این دو طرف با دستورالعمل های جبران خسارت وارد معاملات دیگر شوند ، فقط برای موقعیت خالص خود باید وثیقه را واریز کنند (فرایندی که به عنوان "شبکه" شناخته می شود).

محافظت از معامله در بورس اوراق بهادار

اینگونه است که همه چیز با معاملات OTC کار می کند. اما ساده ترین راه برای نتیجه گیری معاملات پیش رو در بورس اوراق بهادار است ، جایی که گردش مالی بالای محصولات استاندارد شفافیت قیمت و فرصتی برای دستیابی به قیمت های مطلوب تر را فراهم می کند. با این حال ، از آنجا که تمام معاملات ناشناس هستند ، وثیقه حتی از اهمیت بیشتری برخوردار است. فروشنده و خریدار مجبورند در زمان معامله ، وجوه مایع را به عنوان وثیقه با یک همتای مرکزی (خانه پاکسازی) مبادله واریز کنند. در بیشتر صرافی ها ، شرکت کنندگان در بازار این کار را مستقیماً انجام نمی دهند. بین آنها و خانه پاکسازی بانکی است که نقدینگی کافی ("بانک پاکسازی") برای ترتیب وثیقه دارد. این بدان معناست که وقتی طرفین معامله مبادله ای را انجام دهند (به عنوان مثال آینده) هیچ ریسک اعتباری وجود ندارد. اما این نوع قرارداد به دو نوع وثیقه نیاز دارد:

• اولین "حاشیه اولیه" است که هنگام پایان معامله واریز می شود. این ریسک اعتباری را در بر می گیرد و می تواند مطابق طول عمر معامله تنظیم شود. به عنوان مثال ، اگر قیمت بازار شروع به نوسان کند.
• "حاشیه تنوع" به صورت روزانه پرداخت می شود یا دریافت می شود تا تغییرات روزانه در ارزش بازار معامله را جبران کند.

اگر قیمت بازار خیلی سریع افزایش یابد و در نتیجه به شدت نوسان کند ، فروشنده فقط مجبور نیست از دست دادن ارزش بازار را با حاشیه تغییر جبران کند. آنها همچنین باید هزینه افزایش حاشیه اولیه را بپردازند. اتفاقاً ، تقاضا برای پرداخت پول بیشتر به عنوان "تماس حاشیه ای" لقب گرفته است.

ماههای بازار ناپایدار

از اواسط سال گذشته (2021) ، عوامل مختلفی برای افزایش قیمت در بازارهای انرژی به شدت جمع شده اند. شرایط باد ضعیف به معنای تولید انرژی تجدید پذیر کمتری در سراسر اروپا بود. مشکلات فنی بخش هایی از ناوگان هسته ای فرانسه را در دسترس قرار نمی دهد و این امر مانع از صادر کردن برق به شبکه اروپایی نیز می شود. علاوه بر این ، افزایش تقاضا در چین و بحران در اوکراین منجر به افزایش قیمت سوخت های فسیلی شده است که به نوبه خود بر قیمت برق تأثیر گذاشته است. زمستان سرد در سال 2020/21 در اروپا و آسیا همچنین به معنای مصرف گاز بسیار بالاتری در هر دو منطقه است. جنگ پرخاشگری روسیه در اوکراین این وضعیت را تشدید کرده است. افزایش سریع و نوسانات شدید در قیمت انرژی اکنون همه شرکت کنندگان در بازار انرژی را وادار کرده است تا بودجه اضافی (حاشیه های تغییر و حاشیه اولیه) را برای حفظ معاملات پرچین که قبلاً نتیجه گرفته اند ، واریز کنند.

هدف از حاشیه اولیه در صورتی که یکی از شرکت کنندگان در بازار ورشکسته شود و به نوسانات قیمت کوسن برای زمانی که برای نقدینگی مواضع خود لازم است ، خدمت می کند. هرچه نوسانات بازار قوی تر باشد ، امنیت مورد نیاز شما بیشتر می شود.

بیایید بگوییم که یک فروشنده یک سال پیش با قیمت پایین 40 یورو/مگاوات ساعت برق به فروش می رسد و مبادله فرض می کند که این قیمت حداکثر +/- یورو 2/مگاوات ساعت در روز حرکت می کند. در این حالت ، فروشنده برای معامله باید امنیت 2/مگاوات ساعت یورو را فراهم کند. در این میان ، قیمت انرژی بسیار بی ثبات تر شده است و اکنون مبادله انتظار نوسانات قیمت +/- 40 یورو/مگاوات ساعت است. فروشنده اکنون برای همان معامله باید حاشیه اولیه 40 یورو/مگاوات ساعت را بپردازد ، به این معنی که برای ادامه معامله باید بیست برابر وجوه را جمع کند. اگر نتوانسته است این امر را بپردازد ، باید معامله را ببندد ، که ممکن است آن را بدون هیچ گونه قیمتی به وجود آورد. به همین ترتیب ، به طور بالقوه می تواند مبالغ زیادی در اینجا بازی کند.

تنظیم و بازارهای بی ثبات منجر به وضعیت متناقض می شود

این پیشرفت منجر به یک پارادوکس می شود - وثیقه ، که برای محافظت از شرکت کنندگان در بازار در نظر گرفته شده است ، در واقع می تواند در صورت نوسانات قیمت تیز ، احزاب قراردادی را به طور پیش فرض کند.

و این تنها پارادوکس نیست. با افزایش قیمت برق ، آنها همچنین ارزش نیروگاه ها را بالا می برند. اپراتورها در میان مدت از این ارزش بالاتر بهره مند می شوند ، یا در صورت کاهش اوضاع و یا وثیقه را پس می گیرند یا برای تأمین انرژی پرداخت می شوند.

با این حال ، آنها باید در کوتاه مدت بودجه نقدینگی بیشتری جمع کنند تا نیروگاه ها به بازار بیایند.

چالش ارائه نقدینگی بیشتر نیز نتیجه ای از تنظیم بازار مالی است که امتیاز معاملات را از طریق معاملات OTC نشان می دهد. پول برای حاشیه ها در یک حساب مسدود شده است ، به اصطلاح ، و در این حالت باید پول نقد باشد. به عنوان مثال ، ضمانت های بانکی پذیرفته نمی شوند. شرکت کنندگان در بازار به محض تحویل برق و بلوغ قرارداد ، پول نقد را پس می گیرند.

این یک مشکل سودآوری نیست. در حقیقت ، این برعکس است - زیرا شرکت های انرژی در میان مدت از قیمت برق بالاتر بهره مند می شوند. اما افزایش الزامات نقدینگی برای معاملات محافظت از معاملات می تواند شرکت هایی را با مشکلات کوتاه مدت ارائه دهد ، حتی اگر آنها در یک مسیر مطمئن قرار بگیرند. و از آنجا که تقریباً هر یک از شرکت کنندگان در بازار درگیر است ، عدم موفقیت یک شرکت بزرگ انرژی یا چندین شرکت کوچکتر می تواند یک واکنش زنجیره ای ایجاد کند - سناریویی که به زودی می تواند نسبت های تهدیدآمیز را به خود اختصاص دهد.