رابطه پویا بین اقتصاد کلان و بازار سهام در چین: شواهدی از شبکه بیزی

به عنوان مهمترین مؤلفه بازار سرمایه ، بازار سهام همیشه به عنوان "فشارسنج" اقتصاد کلان در نظر گرفته شده است. با این حال ، بسیاری از محققان دریافتند که بازار سهام و اقتصاد کلان به طور جداگانه فعالیت می کنند. در این مقاله از روش شبکه دینامیکی بیزی برای بررسی رابطه پویا بین سیستم کلان اقتصادی چینی و بازار سهام استفاده شده است. این مطالعه نشان داد که همبستگی بین سیستم کلان اقتصادی و بازار سهام در دوره های زمانی مختلف سازگار نیست. برای بیشتر اوقات ، سیستم سهام و سیستم کلان اقتصادی نسبتاً مستقل هستند. با این حال ، چندین عامل اقتصاد کلان مانند شاخص مدیریت خرید می تواند از طریق برخی از صنایع بر بازار سهام تأثیر بگذارد. نتیجه گیری نتیجه می گیرد که عملکرد "فشارسنج" بورس سهام ضعیف است و در اثر عواملی مانند احساسات غیر منطقی سرمایه گذاران آسیب دیده است.

1. معرفی

تحقیقات در مورد روابط علّی بین اقتصاد کلان و بازار سهام توسط بسیاری از محققان انجام شده است زیرا شوپتر [1] نقش بازار مالی را در بهبود بهره وری و رشد اقتصادی پیشنهاد کرده است. بازار مالی نقش مهمی در مدیریت ریسک و تخصیص منابع برای کل سیستم اقتصادی داشته است. بازار سهام چین در دهه 1990 تأسیس شد. با توسعه روند اصلاحات و افتتاح چین ، اندازه بازار سهام نیز در حال گسترش است [2]. از 5 نوامبر 2020 ، ارزش بازار شرکتهای ذکر شده در مبادلات شانگهای و شنژن از 76 تریلیون یوان فراتر رفته است ، معادل 77. 2 ٪ از تولید ناخالص داخلی در سال 2019تخصیص گرا از منابع اقتصادی چین ، گسترش کانال های تأمین مالی خارجی برای شرکت ها. با این حال ، با نگاهی به روند توسعه اقتصادی چین ، می توان دریافت که روند رشد پایدار آن و روند نوسان بازار سهام ناسازگاری بزرگی را نشان می دهد. به عنوان مثال ، شاخص SSEC بیش از 4000 امتیاز در طول 10-10 تا 2008-10 کاهش یافت ، در حالی که نرخ رشد تولید ناخالص داخلی چین در همان زمان حدود 9 درصد باقی مانده است. به عنوان یک سیستم پیچیده ، بازار سهام تحت تأثیر عوامل بسیاری از جمله عوامل بین المللی قرار می گیرد. برخی از مطالعات قبلی معتقد بودند که توسعه اقتصاد کلان بر میزان نوسانات بازار سهام حاکم است و از بازار سهام می توان به عنوان "فشارسنج" اقتصاد ملی برای پیش بینی روند آینده اقتصاد کلان استفاده کرد.

مطالعات زیادی در مورد نوسانات بازار سهام و اقتصاد کلان در تاریخ انجام شده است. در مطالعات قبلی ، بیشترین مدل های مورد استفاده ، مدل های اقتصاد سنجی مانند VAR (مدل اتورگرایی بردار) هستند [3]. با این حال ، این مدل ها عمدتاً توسط محققان برای بازرسی از روابط خطی از طریق یک خوشه کوچک از متغیرها اتخاذ می شوند. با توجه به محدودیت ها و وابستگی به داده های مدل اقتصاد سنجی ، شاخص های سیستم کلان اقتصادی اغلب بر اساس تجربه محقق انتخاب می شوند و نمی توانند وضعیت کل سیستم کلان اقتصادی را کاملاً منعکس کنند [4 ، 5].

بنابراین ، انگیزه این مقاله ، ضبط تغییرات پویا روابط بین بازار سهام چین و اقتصاد کلان است. شبکه بیزی ، به عنوان یک روش مدل سازی کیفی مبتنی بر تئوری احتمال ، از نمودارهایی برای بیان رابطه وابستگی بین متغیرها استفاده می کند [6]. این می تواند یک سیستم پیچیده مانند بازار سهام و سیستم اقتصادی را ریز ماژول کند. در این مقاله مراحل مختلف بازار سهام چین و سیستم کلان اقتصادی با ساخت یک مدل شبکه پویا بیزی از متغیرهای کلان اقتصادی و بازار سهام بررسی شده است. با گره های شبکه ، از تغییرات ساختاری برای تجزیه و تحلیل استفاده می شود که آیا بازار سهام چین می تواند به عنوان "فشارسنج" اقتصاد ملی باشد. ما از دو طریق به ادبیات موجود کمک می کنیم. اول ، ما روش شبکه پویا بیزی را برای گرفتن رابطه پویا بین بورس سهام و شاخص های کلان اقتصادی ، از جمله شاخص پولی و شاخص اقتصاد اتخاذ می کنیم. دوم ، ما بر چگونگی پاسخ شاخص های کلان اقتصادی به شاخص های سهام از بخش های مختلف و شاخص پل بین این دو سیستم تمرکز می کنیم.

ساختار این مقاله بدین شرح است. ادبیات مرتبط در بخش 2 بررسی شده است. بخش 3 مقدمه مختصری از روشهای شبکه بیزی و مجموعه داده های مورد استفاده را ارائه می دهد. بخش 4 نتایج و تجزیه و تحلیل تجربی را خلاصه می کند. نتیجه گیری و برخی بحث ها در بخش 5 آورده شده است.

2. آثار مرتبط

در تاریخ تحقیقات اقتصادی ، محققان نظریه های بسیاری را برای بررسی رابطه بین بورس سهام و اقتصاد کلان ارائه داده اند. نظریه قیمت گذاری داوری (APT) از عوامل خطر متعدد برای توضیح بازده دارایی استفاده می کند ، که شامل عوامل کلان اقتصادی است [7]. APT نشان می دهد که عوامل خطر سیستمیک می توانند تحت تأثیر برخی از عوامل کلان اقتصادی قرار بگیرند و در نهایت بر قیمت سهام تأثیر بگذارند. به عنوان مثال ، اصول کلان اقتصادی از طریق تغییر فعالیت های اقتصادی ، نرخ بهره و هزینه های عمومی بر بازده سهام یک شرکت تأثیر می گذارد. از طرف دیگر ، نوسان قیمت سهام می تواند بر عوامل کلان اقتصادی تأثیر بگذارد. کارخانه ها و مصرف کنندگان ممکن است به دلیل ظرافت قیمت سهام ، هزینه یا سرمایه گذاری خود را بزرگ کنند ، بنابراین رشد اقتصادی کلان را ارتقا می بخشد. یک تئوری دیگر برای توضیح ارتباط بین بورس و اقتصاد کلان ، مدل ارزش فعلی (PVM) است [8]. PVM نشان می دهد که قیمت سهام با جریان نقدی و نرخ تخفیف در آینده تصمیم می گیرد. تا زمانی که عامل کلان اقتصادی بتواند این دو عامل را تحت تأثیر قرار دهد ، بر قیمت سهام تأثیر می گذارد. با این حال ، مطالعات تجربی نشان داده اند که بورس سهام نمی تواند اطلاعات را هنگام سوداگرانه سهام منعکس کند. تجارت غیر منطقی میزان انحراف بازار را تشدید می کند و منجر به انحراف از اقتصاد کلان می شود [9 ، 10]. نظریه امور مالی رفتاری فرض می کند که سرمایه گذاران تحت تأثیر عوامل بسیاری از قبیل اعتماد به نفس و غریزه گله قرار می گیرند ، که می تواند انحراف بین اقتصاد کلان و بازار سهام را توضیح دهد [11].

تحقیقات تجربی کافی وجود داشته است که رابطه بین بورس سهام و اقتصاد کلان را بررسی می کند [12]. برخی از محققان دریافتند که رابطه بین بورس و اقتصاد کلان قابل توجه است ، در حالی که برخی رابطه علّی بین آنها پیدا نکردند. همیلتون و لین دریافتند که نوسانات بازار سهام ایالات متحده پیش از چرخه اقتصادی است [13] ، که می تواند برای پیش بینی فعالیت های اساسی اقتصادی و نقطه عطف چرخه اقتصادی استفاده شود. چرخه کلان اقتصادی در دوران افسردگی اقتصادی تأثیر بیشتری بر نوسانات بورس سهام دارد. Chauvet از یک شاخص ماهانه پویا غیرخطی برای کشف رابطه پویا بین نوسانات بازار سهام و چرخه های تجاری استفاده می کند [14]. نتایج نشان می دهد که بورس سهام یک شاخص اصلی چرخه تجارت است و می تواند برای پیش بینی نقطه عطف چرخه تجارت استفاده شود. گالگاتی رابطه بین بازده بورس و فعالیت اقتصادی را بر اساس تجزیه و تحلیل موجک برای ایالات متحده در طی دوره 1961-1-2006-10 بررسی کرد [15]. نتایج نشان می دهد که بازده بورس سهام تمایل به ایجاد یک فعالیت اقتصادی کل در فرکانس های پایین بر اساس حداکثر ترانسفورماتور موجک گسسته (MODWT) دارد. Mukherjee و Naka از مدل VECM برای مطالعه رابطه بین بازار سهام ژاپن و شش متغیر کلان اقتصادی استفاده کردند [4] و دریافتند که در دوره های مختلف یک رابطه ادغام طولانی مدت بین قیمت سهام و متغیرهای کلان اقتصادی وجود دارد. Domian و Louton مدلی از رابطه نامتقارن بین بازده شاخص سهام CRSP و نرخ بیکاری ایالات متحده را ساختند [5]. نتایج تحقیق نشان می دهد که وقتی بازده سهام منفی است ، نرخ بیکاری به شدت افزایش می یابد و هنگامی که بازده سهام مثبت می شود ، نرخ بیکاری به تدریج کاهش می یابد. آیلوارد و گلن رابطه بین قیمت سهام و متغیرهای کلان اقتصادی را در 23 کشور جهان مورد مطالعه قرار دادند [16] ، و نتایج نشان داد که قیمت بازار سهام توانایی پیش بینی رشد اقتصادی آینده ، درآمد ، مصرف و سرمایه گذاری را دارد و تغییرات در قیمت سهام منجر شده استبه تغییر تولید ناخالص داخلی اکثر کشورها. Girardin و Joyeux سعی کردند تأثیرات ماکروفوندی ها را بر نوسانات بلند مدت بازار سهام چین به حساب آورند [17]. آنها دریافتند که اصول اقتصادی کلان و نوسانات آنها بعد از سال 2001 ، هنگامی که چین وارد WTO شد و با استفاده از رویکرد Garch-Midas ، در بازار A-Gare نقش فزاینده ای ایفا کرد. پان و همکاران.

یک مدل جدید Garch-Jump-Midas را برای ضبط تأثیر متغیرهای کلان اقتصادی و پویایی پرش بر نوسانات سهام ایجاد کرد ، که به بهبود عملکرد نمونه کارها کمک کرد [18]. با این حال ، برخی از محققان به نتیجه گیری های مختلفی رسیده اند. Binswanger از روش رگرسیون نورد نمونه استفاده کرد تا متوجه شود که بین بازده سهام و متغیرهای اقتصادی واقعی رابطه معنی داری وجود ندارد [19]. کوادیر تأثیر نرخ بهره اوراق بهادار خزانه داری و حجم تولید صنعتی بر بازده سهام را مورد مطالعه قرار داد [20].< Span> یک مدل جدید Garch-Jump-Midas را برای ضبط تأثیر متغیرهای کلان اقتصادی و پویایی پرش بر نوسانات سهام ایجاد کرد ، که به بهبود عملکرد نمونه کارها کمک کرد [18]. با این حال ، برخی از محققان به نتیجه گیری های مختلفی رسیده اند. Binswanger از روش رگرسیون نورد نمونه استفاده کرد تا متوجه شود که بین بازده سهام و متغیرهای اقتصادی واقعی رابطه معنی داری وجود ندارد [19]. کوادیر تأثیر نرخ بهره ملی اوراق بهادار خزانه داری و حجم تولید صنعتی بر بازده سهام را مورد بررسی قرار داد [20]. یک مدل جدید Garch-Jump-Midas را برای ضبط تأثیر متغیرهای کلان اقتصادی و پویایی پرش بر روی نوسانات سهام توسعه داد ، که به بهبودی کمک می کند. عملکرد نمونه کارها [18]. با این حال ، برخی از محققان به نتیجه گیری های مختلفی رسیده اند. Binswanger از روش رگرسیون نورد نمونه استفاده کرد تا متوجه شود که بین بازده سهام و متغیرهای اقتصادی واقعی رابطه معنی داری وجود ندارد [19]. کوادیر تأثیر نرخ بهره اوراق بهادار خزانه داری و حجم تولید صنعتی بر بازده سهام را مورد مطالعه قرار داد [20].

شبکه بیزی برای اولین بار به عنوان ابزاری برای مقابله با مدلهای احتمال چند متغیره معرفی شد و استنتاج ها را می توان بر اساس این مدل ها انجام داد [6]. کیتا و همکاران. از شبکه های پویا بیزی برای ایجاد یک مدل سیستم کلان اقتصادی استفاده کنید و از لحاظ نظری صحت و امکان سنجی روش را تجزیه و تحلیل کنید [21]. فریدمن و کلر بر اساس روش بیزی یک مدل اندازه گیری ریسک اعتباری ساختند [22]. بر اساس عوامل رفتاری نوسانات قیمت سهام و نظریه قیمت سهام میانگین رگرسیون ، یک مدل شبکه پویا بیزی که توصیف نوسانات قیمت سهام است ، ساخته شده است [23]. ژانگ و همکاران. برای یافتن عوامل اصلی تأثیرگذاری بر ساختار پولی ، یک شبکه پولی را بر اساس شبکه بیزی ، K2 و MCMC بسازید [24]. Khorram و همکاران. شبکه های بیزی ساخته شده برای 100 اوراق بهادار سهام مالزی (FBM100) برای الگوبرداری از روابط بین سهام [25]. طبقه بندی کننده شبکه بیزی به موقع (CTBNC) توسعه داده و برای پیش بینی نرخ ارز توسط ویلا و استلا استفاده شد [26]. وانگ و همکاران. از سطوح مختلف داده ها برای ساختن یک شبکه بیزی از سطح کلان اقتصادی ، سطح شرکت و بازده بازار سهام استفاده کرد [27]. در [28] ، وانگ و همکاران. از بازار سهام و شاخص های کلان اقتصادی چین و ایالات متحده برای ساختن یک شبکه پویا بیزی استفاده کرد و تجزیه و تحلیل مقایسه ای از تفاوت های دو کشور انجام داد. مدل مخفی مارکوف (HMM) یک شبکه ویژه بیزیایی پویا است. حسن و نات با انتخاب مجموعه ای از مجموعه داده های چهار بعدی ، یک روش پیش بینی قیمت سهام را بر اساس HMM مداوم پیشنهاد کردند و به دنبال الگوهای مشابه الگوهای داده فعلی در تاریخ برای پیش بینی قیمت سهام هستند [29]. توماس و همکاران. استفاده از HMM برای پیوند ساختار مدت اوراق بهادار با ریسک اعتباری و استفاده از HMM برای توصیف وابستگی تغییرات رتبه اعتبار اوراق بهادار و تغییرات نرخ بهره در دو فرآیند تصادفی [30]. در [31] ، آراگون از شبکه های بیزی برای بررسی احتمال شیوع ثبات مالی خانوارها در مکزیک استفاده کرد. چای و همکاران. علیت بین Nexus-Energy-Food-Food-Economy-Socience-Environment در چین را تعیین کرد [32]. از تحقیقات فوق ، می فهمیم که شبکه بیزی می تواند برای بررسی مسیر علیت بین عوامل اتخاذ شود و می تواند در زمینه تحقیقات اقتصادی مفید باشد.

این مقاله یک شبکه بیزی پویا را بر اساس شاخص بازار سهام و عوامل اقتصاد کلان ایجاد می کند. بر این اساس ، ما از نمودار فاکتور بیزی برای ردیابی رابطه پویا بین آنها استفاده می کنیم. نوآوری این تحقیق در استفاده از اقتصاد کلان و عوامل بازار سهام برای ساخت شبکه بیزی است. نتایج تحقیق منجر به درک عمیق و شناسایی عوامل کلان اقتصادی احتمالی تأثیرگذار بر بازار سهام می شود.

3. روش ها و مجموعه داده ها

3. 1شبکه بیزی