طلا کم ارزش است: نگاهی به عرضه پول ، دلار ایالات متحده و قیمت طلا

در سالهای پس از بحران مالی جهانی ، هیچ کس هرگز مرا متهم نمی کرد که "طلایی" باشم. من طولانی به املاک و مستغلات ، خانه داران و حتی یک فروشنده قایق بادبانی رفتم ، اما فکر کردم طلا حباب است. من دوستان گلد بوگ خود را با پیش بینی های تصادف طلا بسیار اذیت کردم. در یک لحظه در سال 2011 ، من حتی به عنوان مدیر پول حرفه ای طلا را کوتاه کردم.

در سال 2021 ، دیدگاه من کاملاً متفاوت است. در عصر بیت کوین ، من معتقدم حتی پس از یک اجرای 5 ساله بسیار عالی ، طلای سنتی خسته کننده ، قدیمی و سنتی کم ارزش است. علاوه بر این ، معدنچیان طلا ، به ویژه ، ممکن است یکی از جذاب ترین فرصت های سرمایه گذاری در آنجا باشد.

در حال حاضر طلا در هر اونس حدود 1900 دلار به فروش می رساند. براساس تحقیقات ما ، طلا باید به محدوده قیمت 2400 دلار - 3000 دلار نزدیکتر شود و معدنچیان طلای خوب اجرا شده از جوایز افزایش قیمت طلا بهره مند شوند.

عملکرد تاریخی طلا

من انتقادات عمیقی از نحوه تحلیل طلا توسط گاوها و خرس ها دارم. گاوها غالباً معیارهای عجیب و غریب پیدا می کنند که به آنها امکان می دهد مواضع عجیب و غریب مانند "طلا تا 20،000 دلار" را توجیه کنند! از طرف دیگر ، خرس ها غالباً معتقدند که طلا ذاتاً بی ارزش است. از طرف دیگر ، برخی اکنون معتقدند که بیت کوین جایگزین طلا خواهد شد. موضع من این است که طلا یک فروشگاه اثبات شده از ارزش است که گاهی اوقات گران قیمت و گاه کم ارزش است. و ما باید از یک دیدگاه کمی تحلیل کنیم تا درک کنیم چه موقع سوءاستفاده می شود.

ما می توانیم ببینیم که چگونه طلا با مقایسه بازده 1 ساله رو به جلو در طلا با بازده در خزانه 10 ساله ایالات متحده ، از نظر نسبی چگونه انجام داده است.

در نمودار بالا ، می توانیم دوره های زیادی از هر دو عملکرد را مشاهده کنیم (1985 - 87 ، بیشتر 2000 - 2011 ، 2018 - در حال حاضر) و همچنین کم کاری (1982 - 85 ، بیشتر 1987 - 92 ، 1995 - 98 ، 201 1-15).

پس چرا این دوره ای است که طلا کم ارزش است؟

اولین سؤالی که باید به آن پاسخ دهیم این است که چگونه برای شروع طلا ارزش قائل هستیم؟من فکر می کنم روش های متنوعی وجود دارد. برخی خیلی بهتر از دیگران. من ده ها معیار مختلف را نسبت به طلا تجزیه و تحلیل کرده ام. در این مقاله ، من در درجه اول می خواهم به عرضه پول ، قدرت دلار آمریکا و چگونگی ارتباط آن با قیمت طلا توجه کنم.

عرضه پول و قدرت دلار

اگر طلا یک فروشگاه ارزش و ارز است ، ارزش آن باید از نزدیک با عرضه پول و قدرت دلار (یا هر ارز دیگر) هماهنگ باشد.

بنابراین بیایید عرضه پول را بررسی کنیم. چند مسیر وجود دارد که می توانیم در اینجا طی کنیم ، زیرا طیف گسترده ای از معیارهای عرضه پول وجود دارد. من به دلیل به موقع بودن ، تصمیم به استفاده از عرضه پول M2 در برخی از گزینه های دیگر استفاده کردم. با این حال ، چند مورد در مورد RAW M2 وجود دارد.

M2 فقط عرضه پول را به ما می گوید. این به ما نمی گوید که چگونه این عرضه به قدرت اساسی اقتصاد آمریکا مربوط می شود. با رشد اقتصاد ایالات متحده باید عرضه پول افزایش یابد.

با توجه به این ، من یک شاخص قدرت دلار آمریکا ایجاد کردم. این واحد NGDP را نسبت به M2 بررسی می کند. ایده این است که اگر NGDP به دلیل رشد اقتصادی واقعی در حال افزایش باشد ، M2 نیز باید در حال افزایش باشد ، بدون اینکه دلار تضعیف شود. با این حال ، اگر M2 به سرعت در حال افزایش است و NGDP سرعت خود را حفظ نمی کند ، باید دلار آمریکا تضعیف شود.

آنچه از شاخص قدرت دلار آمریکا می توانیم ببینیم این است که دلار از اوج سال 1998 خود به شدت تضعیف شده است. میزان کاهش آن در دهه گذشته تسریع کرده و از زمان Covid کاهش یافته است. در اینجا یک احتیاط وجود دارد که Covid ممکن است NGDP را برای کوتاه مدت سرکوب کند و بیشتر از بلند مدت باشد و شاخص من عامل آن نیست ، اما حتی به حساب می آید ، بدون شک است که قدرت دلار آمریکا به طرز فجیعی کاهش یافته استدر سال گذشته.

دلیل اصلی این امر این است که عرضه پول M2 با نرخ بسیار سریعتر از رشد اقتصادی افزایش یافته است. RAW M2 امسال 26 ٪ رشد کرده است. در همین حال ، بهره وری اقتصادی کاهش یافته است. یک ترکیب بد

در حالی که فدرال رزرو اغلب مقصر می شود ، مقصر بزرگتر در حال حاضر کسری مالی بسیار بزرگ است که توسط دولت ایالات متحده اداره می شود. این حتی قبل از Covid آغاز شد ، اما بسته های محرک همه گیر بزرگترین کسری بودجه را از زمان جنگ جهانی دوم ایجاد کرده اند. من نمی گویم همه محرک ها بد است (در واقع ، من فکر می کنم چک های افراد خوب است) ، اما چاپ پول از هوای نازک عواقب دارد و بخش عظیمی از این محرک به منافع ویژه ای رفته است. همانطور که گفته قدیمی می رود ، هیچ "ناهار رایگان" در اقتصاد وجود ندارد.

و در حالی که کسری بودجه به احتمال زیاد پس از پوشیدن کاهش می یابد ، من روند کلی در حال تغییر کسری بودجه بزرگ را نمی بینم. سن "بودجه های متعادل" به پایان رسیده است و در حال حاضر تعادل تعادل مالی در واشنگتن وجود ندارد. بنابراین از کسری بودجه به بالا 8 ٪ از تولید ناخالص داخلی حتی پس از Covid تعجب نکنید. این به معنای ضعف بیشتر برای دلار آمریکا در آینده است.

گفته می شود ، بیایید نگاهی به عرضه پول M2 اصلاح شده با تنظیم قدرت دلار آمریکا بیندازیم.

در حالی که این داده ها فقط به سال 1980 برمی گردد ، می بینیم که این دوره فعلی تاکنون سریعترین رشد در عرضه پول را در 40 سال گذشته تجربه می کند. با تعدیل قدرت دلار ، نرخ رشد بیش از دو برابر اوج تورمی در اوایل دهه 80 و تقریباً 3 برابر بیشتر از اوج بحران مالی جهانی ("GFC") در اواسط سال 2009 است. به همین دلیل مقایسه با GFC خاموش است-پایه؛پاسخ دولت این بار کاملاً متفاوت بوده است. این به نظر می رسد بیشتر شبیه جنگ جهانی اول و جنگ جهانی دوم از GFC است.

تورم کجاست؟

این سؤال پیش می آید که آیا عرضه پول به سرعت در حال رشد است ، چرا تورم نیز افزایش نمی یابد؟این یک سؤال پیچیده است ، اما می توانم آن را به 2 پاسخ مختلف تقسیم کنم.

اولین مورد این است که سرعت پول نیز فرو رفته است. این بدان معناست که در حالی که پول زیادی در اقتصاد ایالات متحده وجود دارد ، اما یک بخش قابل توجه از آن در حال حاضر فقط پارک شده است ، بنابراین تورم بیش از حد ایجاد نمی کند. من گمان می کنم که پس از واکسینه شدن بیشتر آمریکایی ها برای Covid و افراد دوباره به طور عادی رفتار می کنند.

پاسخ دوم این است که ، شاید در حال حاضر تورم وجود داشته باشد. برآوردگرهای تورم مشترک ما ، CPI و PCE ، هر دو به روش های مختلفی ناقص هستند. در حالی که من در این مقاله به طور عمیق آن مسئله را کشف نخواهم کرد (من آن را برای یک مقاله آینده در داده های Aardvark ذخیره می کنم) ، نسخه کوتاه این است که CPI از یک متریک به نام "اجاره معادل صاحبان" به جای قیمت مسکن به عنوان یکی استفاده می کند. از مهمترین عناصر محاسبه CPI.

معلوم است که در حال حاضر واگرایی زیادی در قیمت اجاره و قیمت مسکن وجود دارد. اجاره معادل مالکان به دلیل COVID به رشد 2. 3 ٪ کاهش یافته است. در عوض ، قیمت مسکن شاهد رشد شتاب دهنده بوده است. شاخص Case-Shiller 20-City 6. 6 ٪ رشد قیمت سالانه در جدیدترین خواندن خود (سپتامبر 2020) را نشان می دهد. در همین حال ، شاخص قیمت معاملات محافظه کارتر هنوز هم رشد 4. 7 ٪ را نشان می دهد. به خاطر داشته باشید که در حالی که این شماره ها از سوابق دور هستند ، وقتی فکر می کنید که NGDP نسبت به سال قبل 1. 8 ٪ کاهش یافته است ، بسیار زیاد هستند. این به شدت نشان می دهد که رکود در حال وقوع است.

اگر OER را با تمام شاخص قیمت مسکن معاملات در CPI جایگزین کنیم ، رشد CPI سالانه از 1. 18 ٪ به 1. 76 ٪ افزایش می یابد. اگر در عوض از Case-Shiller 20 استفاده کنیم ، تورم از 1. 18 ٪ به 2. 54 ٪ می رسد. به این معنی که اقدامات سنتی تورم ما در حال حاضر به طور قابل توجهی تورم واقعی را دست کم می گیرد.

اندازه گیری واقعی تورم احتمالاً به دامنه 1. 7 ٪ - 2. 5 ٪ نزدیکتر است ، که به نظر می رسد با توجه به اینکه ما از لحاظ نظری از طریق یکی از بی نظم ترین وقایع زندگی خود با یک بیماری همه گیر جهانی زندگی می کنیم. اگر تورم در حال حاضر حدود 2 ٪ با اقتصاد بسیار فرومایه باشد ، پس از واکسینه شدن اکثریت جمعیت ایالات متحده و دوباره شروع به جریان پول ، چه اتفاقی می افتد؟

پیش بینی قیمت طلا با استفاده از عرضه پول تعدیل شده

با تمام وجود این کار ، می توانیم حدس ساده ای را در مورد اینکه قیمت طلا باید براساس استحکام دلار آمریکا تنظیم شده است ، ارائه دهد. ما نسبت های تاریخی قیمت طلا را نسبت به متریک سفارشی خود بررسی کردیم. ما میانه ، 25 درصد (محافظه کار) و 75 درصد (تهاجمی) را پیدا کردیم. از آن ، می توانیم ببینیم که چگونه این متریک قیمت طلا را در نمودار زیر پیش بینی می کند.

اگرچه مطمئناً پیش بینی کننده کاملی نیست ، وقتی اشتباه است ، به جای دیررس ، تمایل به زودتر شدن دارد ، به همین دلیل من به عنوان یک متریک خوب برای اهداف سرمایه گذاری می دانم. در ژانویه 1981 ، این گفته است که قیمت طلا خیلی زیاد است. طلا در طی 4 سال آینده نزدیک به 50 ٪ سقوط کرد. در حدود سال 1998 - 99 ، به ما گفت كه طلا به طور قابل توجهی كاهش یافته است. چندین سال طول کشید تا طلا به طور کامل بالاتر را تصحیح کند ، اما بین سالهای 2000 تا 2004 ، طلا 50 ٪ افزایش یافت و بیشتر آنها به سال 2011 ادامه یافت. با این حال ، متریک پیشنهاد کرد که طلا تا اواخر سال 2009 بیش از حد ارزش گذاری شده است. بار دیگر ، وبه اندازه کافی واقعی ، در سال 2012 - 13 ، طلا تصحیح عظیمی را تجربه کرد و در 2 سال حدود 25 ٪ سقوط کرد ، قبل از آنکه حتی بیشتر از آن نزول کند.

با این حال ، از حدود سال 2014 ، متریک ما پیشنهاد کرده است که طلا کم ارزش است و نابرابری پس از Covid بسیار بزرگتر شد. در حقیقت ، اعدادی که پیشنهاد می کند تا حدودی مجنون به نظر می رسد. من احتیاط می کنم که ماهیت فوق العاده این بیماری همه گیر احتمالاً این ارقام را کمی تحریف می کند ، و من بیشتر به سمت محافظه کار می روم ، اما حتی با استفاده از برآورد قیمت محافظه کارانه (با استفاده از نسبت ارزیابی 25 درصد ما) طلا را در اطراف قرار می دهد2400 دلار در هر اونس ، به این معنی که برای رسیدن به این تعداد باید حدود 25 ٪ افزایش یابد.

پیش بینی کننده متوسط نشان می دهد که طلا باید در هر اونس حدود 3400 دلار قیمت داشته باشد. که من شخصاً احساس می کنم کمی زیاد است ، اما من نیز به طور کامل تخفیف نمی دهم. دست کم گرفتن یک واقعه قبل از وقوع بسیار آسان است و من خودم را که قبلاً در برخی از سهام های خاص در برخی از سهام بود ، دیدم و هنوز هم "بسیار محافظه کار" هستم. بنابراین احساس شخصی من این است که طلا به 2400 دلار در 3 سال آینده معقول است و ممکن است فراتر از آن صعود بیشتری داشته باشد.

همه این گفته ها ، یک ضد استدلال داده گرا نیز وجود دارد.

هزینه های نقدی

در حالی که من فکر می کنم عرضه پول تصویری قانع کننده را برای دلیل کمبود طلا رنگ آمیزی می کند ، من همچنین می خواهم به یک متریک دیگر که من ایجاد کردم اشاره کنم که یک داستان کمی متفاوت را بیان می کند: هزینه های نقدی طلای معدن.

در سطح اساسی ، طلا تقریباً همیشه باید بالاتر از هزینه های نقدی تولید باشد. به یاد داشته باشید که هزینه های نقدی از جمله مواردی مانند نیروی کار ، انرژی و حمل و نقل ، اما هزینه های سرمایه را شامل نمی شود ، بنابراین هزینه های نقدی هزینه های واقعی تولید طلا نیست. و در واقع ، انگیزه کارگران معدن طلا این است که هزینه های نقدی آنها پایین تر از واقعیت باشد ، بنابراین ما همیشه باید "هزینه های نقدی" را با یک دانه نمک بگیریم. با این حال ، دلیل تصمیم گیری برای استفاده از هزینه های نقدی ، به این دلیل است که سابقه طولانی تر از معدنچیان طلا که هزینه های نقدی خود را نسبت به هزینه های تولید همه آنها گزارش می دهند ، وجود دارد. بنابراین این یک تصمیم "داده های بیشتر بهتر است" از داوری است که در آن متریک برتر است (من در واقع ارقام تولید همه را ترجیح می دهم).

نمودار زیر قیمت طلا را در مقایسه با هزینه های نقدی معدن برای یک معدنچی طلا ، Barrick Gold نشان می دهد. من از Barrick استفاده کردم زیرا آنها سابقه ای طولانی داشتند که باعث می شود تجزیه و تحلیل آسان تر شود ، اما فکر می کنم متوسط مخلوط چندین معدنچی حتی بهتر باشد. همچنین توجه داشته باشید که من یک "قیمت پیش بینی شده" را بر اساس نسبت هزینه های طلا / پول نقد رسانه ایجاد کردم.

پس این چه چیزی به ما می گوید؟اول از همه ، قیمت طلا به ندرت بیش از حد دور می شود که هزینه نقدی 2 - 3 برابر است. بنابراین ، اگر ، به عنوان مثال ، هزینه های نقدی طلا 600 دلار و قیمت طلا 3000 دلار (نسبت 5 برابر) بود ، ممکن است تصور کنیم که طلا بیش از حد ارزش گذاری شده است. گفته می شود ، یک مشکل درخشان وجود دارد. به نظر می رسد هزینه های نقدی یک شاخص عقب مانده است که برای پیش بینی سرمایه گذاری مشکل ساز است. ما خیلی بیشتر از "دیر" سرمایه گذاری "اواخر" خواهیم بود.

شما می توانید این را به وضوح در بازه زمانی 2009 - 14 مشاهده کنید. به نظر می رسد پیش بینی های ما همیشه دیر به پایان رسیده است. سپس ، در سال 2013 ، پیش بینی ما در هر زمان که طلا از 1700 دلار به 1200 دلار کاهش یابد ، تا 2100 دلار در هر اونس شلیک می کند. بنابراین ، هزینه های نقدی ممکن است به عنوان "بررسی عقل" بهتر از یک پیش بینی کننده واقعی باشد. بنابراین در حالی که هزینه های نقدی به آن معقول است ، من از آن به عنوان پیش بینی کننده اصلی استفاده نمی کنم.

گفته می شود ، حتی با استفاده از هزینه های نقدی محافظه کارانه تر به عنوان پایه ای برای ارزیابی واقعی طلا ، غیر منطقی نیست که با چیزی در محدوده 2100 دلار - 2،200 ، حدود 3 برابر هزینه های نقدی بروید. به ویژه هنگامی که ما در نظر می گیریم که حتی پیش بینی های محافظه کار مبتنی بر M2 نیز بیشتر می شوند.

ملاحظات دیگر

در حالی که من می خواستم عمدتاً روی قیمت های طلای تاریخی نسبت به عرضه پول تمرکز کنم ، چندین معیار چشم دیگر در مورد طلا وجود دارد. من در این مقاله تجزیه و تحلیل عمیق شیرجه نخواهم کرد ، اما یکی از مواردی را که بسیار مهم است ، بیان می کنم ، که سطح تولید معدن طلا و نقره است.

اوج تولید طلای ایالات متحده در سال 1998 در بازار خرس طلا اتفاق افتاد. وضعیت بازار در سال 2021 بسیار متفاوت است. ما در واقع کمترین سطح تولید طلا و نقره را از سال 1988 در ایالات متحده از بین می بریم ، علی رغم افزایش قیمت. لازم به ذکر است که این اقدام به ایالات متحده نگاه می کند و بیشتر تولید طلا در خارج از کشور اتفاق می افتد ، اما ایالات متحده هنوز هم چهارمین تولید کننده بزرگ طلا در جهان است و عرضه جهانی سالهاست که نسبتاً مسطح بوده است.

اما حتی بررسی در خارج از کشور ، ما یک بحران بالقوه را به ما نشان می دهد. استرالیا ، دومین تولید کننده بزرگ طلای جهان ، پیش بینی می شود در سال 2021 به اوج تولید برسد. در همین مقاله مرتبط ، نیک هلند ، مدیرعامل Gold Fields ، گفته می شود که تولید جهانی طلا احتمالاً "اوج" شده است.

بنابراین ما شرایطی داریم که کسری بودجه دولت در حال افزایش است ، عرضه پول M2 احتمالاً از زمان جنگ جهانی دوم با بالاترین نرخ افزایش می یابد و تولید جهانی طلا احتمالاً طی چند سال آینده مسطح یا کاهش خواهد یافت.

برای من ، این یک سناریوی بسیار صعودی برای طلا است. اگرچه ، بدیهی است که بهتر بود با 1500 دلار یا 1700 دلار در قطار سوار شوید (جایی که من به آن پریدیم) ، اما حتی با 1900 دلار یا 2000 دلار ، فکر نمی کنم این پایان Gold's Bull Run باشد. از دیدن 2500 دلار یا حتی 3000 دلار طلا در طی 2-5 سال شوکه نشوید ، به ویژه اگر دولت ایالات متحده همچنان کسری بودجه بزرگ را ادامه دهد.

نتیجه گیری

این فقط لمس برخی از کارهایی است که ما در داده های Aardvark انجام داده ایم. ما برای پیش بینی قیمت طلا و سایر کالاها الگوریتم هایی را می سازیم و ده ها عامل در تجزیه و تحلیل خود را بررسی کرده ایم. با این حال ، عرضه پول تنظیم شده با قدرت یکی از جالب ترین و ارزشمندترین پیش بینی کننده ها است.

از نظر من ، منبع تعدیل پول تنظیم شده بهترین پیش بینی کننده بلند مدت برای قیمت طلا است و هزینه های نقدی "بررسی عقل" مناسب است. علاوه بر این ، تولید / عرضه نیز یک عامل اصلی است. بر این اساس ، من فکر می کنم برآورد محافظه کارانه (در 25 درصد) برای طلا از M2 تنظیم شده است. این باعث می شود ارزیابی ذاتی واقعی گلد در جایی حدود 2400 دلار در هر اونس باشد. حدود 25 ٪ بالاتر از قیمت فعلی در حدود 1900 دلار.

در حالی که این یک کار در حال انجام است ، الگوریتم های قوی تر ما همچنین پیش بینی های بیشتری را با قیمت 2400 دلار - 3،200 قیمت برای طلا در هر اونس تولید می کنند. این الگوریتم ها مبتنی بر چندین عامل بلند مدت است. من می دانم که ماهیت خارق العاده داده های اخیر باعث پیچیده تر شدن چیزها می شود ، اما وقتی با بقیه تحلیل های ما ترکیب می شود ، می دانم که در حال حاضر پرونده کلی سرمایه گذاری در طلا بسیار قوی است.

بر اساس تجزیه و تحلیل ما ، من از طریق طلای فیزیکی Perth Mint ETF (AAAU) طلا خریداری می کنم. من اگر می خواهید یک طلای طلا بخرید ، Perth Mint یا Graniteshares Gold Trust (BAR) را توصیه می کنم.

حتی بیشتر از طلا ، من فکر می کنم معدنچیان طلا در حال حاضر یک سرمایه گذاری عالی هستند. من طولانی روی Barrick Gold (طلا) هستم. از آنجا که من هنوز در مراحل اولیه ارزیابی معدنچیان هستم ، لزوماً بارویک را به عنوان "بهترین معدنچی طلا برای خرید" ارائه نمی دهم. این صرفاً یکی است که بعد از برخی تحقیقات بسیار احتیاط آمیز احساس راحتی کردم. من برای پیشنهادات دیگران باز هستم.

این مقاله توسط نوشته شده است