فرضیه بازار کارآمد (EMH) چیست؟

آیا معامله گران می توانند بازار را شکست دهند؟نه مطابق فرضیه کارآمد بازار. ما نگاهی به این نظریه معروف مالی می اندازیم ، برای معامله گران چه معنی دارد و اینکه آیا واقعاً در برابر انتقاد قرار دارد.

Becca Cattlin |نویسنده مالی ، لندن

فرضیه بازار کارآمد چیست؟

فرضیه بازار کارآمد (EMH) یک تئوری اقتصادی و سرمایه گذاری است که سعی در توضیح نحوه حرکت بازارهای مالی دارد. این توسط اقتصاددان یوجین فاما در دهه 1960 ساخته شد ، که اظهار داشت قیمت همه اوراق بهادار کاملاً منصفانه است و در هر زمان معین ارزش ذاتی دارایی را منعکس می کند.

هنگامی که مردم از بازارهای کارآمد صحبت می کنند ، وضعیتی را توصیف می کنند که در آن تمام تصمیمات شرکت کنندگان در بازار کاملاً منطقی است و همه اطلاعات موجود را در نظر می گیرند. EMH معتقد است که این درست است و بنابراین بیان می کند که قیمت بازار همیشه کاملاً دقیق خواهد بود ، زیرا تمام اطلاعات جدید بلافاصله قیمت گذاری می شوند.

EMH استدلال می کند که تنها حرکات بی ثبات پس از اخبار غیر منتظره اتفاق می افتد ، اما پس از هضم اطلاعات ، بازار کارآمد از سر گرفته می شود.

به دنبال این نظریه ، برای معامله گران ، سرمایه گذاران و مدیران صندوق غیرممکن خواهد بود که بازار را ضرب و شتم کنند - این عبارتی است که برای توصیف بازده های بزرگتر از میانگین بازار استفاده می شود. این امر به این دلیل است که هیچ چیزی به عنوان سهام بیش از حد یا کم ارزش وجود نخواهد داشت. EMH در قویترین شکل خود ، تجزیه و تحلیل اساسی و فنی را کاملاً عاری از هدف می کند ، زیرا هیچ اطلاعاتی وجود ندارد که بتواند بازده های بزرگ را به غیر از تجارت خودی تولید کند.

به دلیل این EMH بسیار بحث برانگیز است ، و اگرچه موارد زیر را نیز دارد ، اما با انتقاد زیادی نیز روبرو است.

اشکال فرضیه بازار کارآمد چیست؟

سه شکل مختلف از فرضیه بازار کارآمد وجود دارد:

فرم ضعیف EMH

فرم ضعیف EMH فرض می کند که قیمت فعلی بازار منعکس کننده تمام اطلاعات قیمت تاریخی در مورد قیمت امنیت است. استدلال برای EMH ضعیف این است که تمام حرکات قیمت جدید با داده های تاریخی ارتباط ندارد. بنابراین ، کسانی که معتقدند این تئوری فکر می کنند تمام حرکات قیمت سهام آینده بر اساس حرکت قیمت قبلی قابل پیش بینی نیست - اساساً ، بازار کاملاً غیرقابل پیش بینی است همانطور که در تئوری پیاده روی تصادفی توضیح داده شده است.

اگر بازاری به عنوان «شکل ضعیف کارآمد» در نظر گرفته شود، به این معنی است که هیچ ارتباطی بین قیمت های تاریخی و قیمت های متوالی وجود ندارد. این بدان معناست که تحلیل بنیادی ممکن است به معامله گران در جمع آوری اطلاعات و تولید بازدهی بالاتر از میانگین کمک کند، اما هیچ الگوی در نمودارهای قیمت وجود ندارد - بنابراین تحلیل تکنیکال روشی ناکارآمد برای ورود و خروج از بازارهای کارآمد ضعیف است.

فرم نیمه قوی EMH

طرفداران فرم نیمه قوی EMH معتقدند که تمام اطلاعات در دسترس عموم در قیمت بازار لحاظ می شود. این تئوری بیان می کند که مطالعه این اطلاعات - که می تواند شامل ترازنامه شرکت و قیمت های تاریخی سهام باشد - نمی تواند به نتایج بزرگی منجر شود.

یک بازار کارآمد نیمه قوی به این معنی است که نه تحلیل بنیادی و نه تحلیل تکنیکال نمی تواند اطلاعات مفیدی را ارائه دهد، زیرا تمام اطلاعات جدید فوراً در بازار قیمت گذاری می شوند. EMH نیمه قوی معتقد است که فقط کسانی که اطلاعات خصوصی دارند می توانند مزیت داشته باشند.

کسانی که معتقدند EMH نیمه قوی است، نیاز به بخش بزرگی از خدمات مالی مانند تحلیلگران و محققان سرمایه گذاری را زیر سوال می برند.

فرم قوی EMH

فرم قوی EMH بیان می کند که تمام اطلاعات موجود، چه عمومی و چه خصوصی، به قیمت یک اوراق بهادار قیمت گذاری می شود. این بدان معناست که هیچ سرمایه گذاری به طور مداوم نمی تواند کل بازار را شکست دهد، اما برخی افراد ممکن است در مواقعی بازدهی غیرعادی داشته باشند.

فرم قوی EMH فرض می کند که بازار کامل است و بنابراین تنها راهی که یک فرد می تواند سود بیش از حد داشته باشد استفاده از اطلاعات داخلی است. تجزیه و تحلیل تکنیکی و بنیادی هر دو مورد بحث قرار می گیرند، زیرا هیچ کدام نمی توانند اطلاعات مفیدی ارائه دهند.

معامله گران و سرمایه گذاران چگونه به بازارهای کارآمد نگاه می کنند؟

اینکه معامله گر چگونه به بازارهای کارآمد و تئوری EMH نگاه می کند کاملاً به دیدگاه آنها در مورد اینکه آیا یک فرد یا صندوق می تواند بازار سهام را شکست دهد بستگی دارد. این بحث حول محور سرمایه گذاری و تجارت منفعل و فعال است.

سرمایه گذاران غیرفعال تمایل دارند از EMH حمایت کنند و بنابراین بر روی صندوق های شاخص یا صندوق های قابل معامله در مبادله (ETF) تمرکز می کنند که به سادگی منعکس کننده موارد اساسی هستند و بازدهی مشابه با کل بازار را ارائه می دهند. آنها سعی نمی کنند بازده متوسط را شکست دهند یا درگیر ریسک نیستند. معامله گران و سرمایه گذارانی که به EMH اعتقاد دارند فکر می کنند که تنها راه برای کسب درآمد بیشتر از بازار پایه پذیرش ریسک بیش از حد است.

این افراد احتمال کمتری از طریق مدیران صندوق سرمایه گذاری می کنند ، زیرا آنها اعتقاد ندارند که قادر به عملکرد بهتر از بازار خواهند بود. با این حال ، این همچنین بدان معنی است که سرمایه گذاران که به طور مداوم از بازار بهتر عمل می کنند ، به دلیل انجام این کار مشهور می شوند.

منتقدان EMH معمولاً سرمایه گذاران یا دلالان فعال هستند ، که معتقدند می توان میانگین بازار را شکست داد زیرا ناکارآمدی در بازارهای مالی وجود دارد. این شرکت کنندگان غالباً به هیچ وجه روی وجوه متمرکز نخواهند شد و ترجیح می دهند تجارت سهام شرکت ها را تجارت کنند.

این شامل معامله گران فنی ، که روی الگوهای کوتاه مدت و قیمت های تاریخی و معامله گران بنیادی متمرکز هستند ، که از اطلاعات و تجزیه و تحلیل های عمومی برای شناسایی سهام بیش از حد و بیش از حد استفاده می کنند. آنها با سرمایه گذاری در سهام یا ETF یا با استفاده از محصولات مشتق - مانند CFD - از بازارهای کارآمد استفاده می کنند تا در مورد بازارهای در حال افزایش و در حال سقوط حدس بزنند.

طرفداران EMH

پس از انتشار EMH توسط FAMA در دهه 1960 ، در مطالعات اقتصادی و تجاری بسیار محبوب ماند - و به نظر می رسید بیشتر تحقیقات از فرضیات ساخته شده توسط EMH حمایت می کنند.

حتی امروز ، هنوز هم استدلال هایی به نفع EMH وجود دارد ، از جمله:

1. عملکرد بیش از بودجه منفعل
2. وجود فرصت های داوری

عملکرد بیش از بودجه منفعل

محبوبیت روزافزون سرمایه گذاری منفعل از طریق صندوق های متقابل و ETF اغلب به عنوان شواهدی ذکر می شود که مردم هنوز از EMH حمایت می کنند. از نظر تئوری ، اگر EMH نادرست باشد و بازارها ناکارآمد باشند ، پس صندوق های فعال باید بازده بالاتری نسبت به بودجه منفعل کسب کنند. با این حال ، این اغلب در یک دوره زمانی طولانی اینگونه نیست.

یک مطالعه توسط مورنینگستار نشان داد که طی دوره ده ساله منتهی به ژوئن 2019 ، فقط 23 ٪ از بودجه فعال از میانگین بازده همتای منفعل خود فراتر رفته است. 1 طرفداران EMH این مطالعه را ذکر می کنند ، و دیگران آن را دوست دارند ، به عنوان شواهدی مبنی بر اینکه بازارها کارآمد هستند و در طولانی مدت ، EMH ادامه دارد.

با این حال ، استدلال مطرح شده است که اگر سرمایه گذاری منفعل بیش از حد رشد کند ، می تواند تأثیر منفی بر کارآیی بازارها داشته باشد. به عنوان سرمایه گذاران فعال از تحقیقات ، تجارت و نظارت بر بازار پشتیبانی می کنند ، همه این موارد برای بازارهای عملکردی بسیار مهم است.

برای یک بازار واقعاً کارآمد ، باید ترکیبی از شرکت کنندگان منفعل و فعال وجود داشته باشد. در حالی که سرمایه گذاران فعال "آگاه" تلقی می شوند - به این دلیل که تمام اطلاعات موجود را به منظور بهره برداری از ناکارآمدی بازار جمع آوری کرده اند - آنها هنوز هم به سایر معامله گران "بی اطلاع" وابسته هستند تا طرف دیگر تجارت خود را بگیرند. اما اگر مردم با تجارت منفعلانه بازارهای مالی از این ریسک خودداری کنند ، در تئوری فرصت های کمتری وجود خواهد داشت.

هنوز مشخص است که آیا نهادهای نظارتی در مورد عدم تعادل فزاینده بین صندوق های فعال و منفعل به منظور حفظ کارایی بازار اقدام می کنند. سازمان رفتار مالی (FCA) پیش از این گفته بود كه این امر حاكمیت شرکتی را در نظر می گیرد كه چه تعداد سهام را می توان متعلق به صندوق های منفعل به منظور تشویق سرمایه گذاری فعال در نظر گرفت. 2

وجود فرصت های داوری

استدلال دیگر به نفع EMH حضور داوران است. اینها افرادی هستند که دارایی را از یک بازار خریداری می کنند و همان دارایی را در دیگری می فروشند تا از اختلاف قیمت استفاده کنند. داوران به دنبال دارایی هستند که قیمت آن از انتظارات خارج است و آن را به ارزش واقعی خود باز می گرداند - با استفاده از حرکت بازار همانطور که اتفاق می افتد.

اگر به عنوان نمونه از موقعیت طولانی استفاده کنیم ، این داوران سهام را که زیر ارزش واقعی خود تجارت می کنند ، شناسایی می کنند تا "خرید کم و فروش بالا" را بخرند. این معامله گران هستند که دارایی را به سمت ارزش اساسی آن سوق می دهند.

این استراتژی است که زیربنای نظریه EMH است ، زیرا به افراد متکی است تا اطمینان حاصل کند که قیمت بازار اطلاعات موجود را به طور دقیق منعکس می کند.

منتقدین EMH

با گذشت سالها ، انتقادات زیادی به EMH پدید آمده است. ما فقط به تعدادی از استدلال های مردمی علیه این تئوری نگاهی انداخته ایم ، که شامل موارد زیر است:

1. حباب ها و تصادفات بازار
2. ناهنجاری های بازار
3. اقتصاد رفتاری
4. سرمایه گذاران بازار را مورد ضرب و شتم قرار داده اند

حباب ها و تصادفات بازار

حباب های سوداگرانه هنگامی اتفاق می افتد که قیمت دارایی فراتر از ارزش منصفانه خود افزایش می یابد تا حدی که تصحیح بازار رخ می دهد ، قیمت ها به سرعت سقوط می کنند و یک سقوط مالی رخ می دهد.

با توجه به فرضیه کارآمد بازار ، حباب های بازار و تصادفات مالی نباید رخ دهد. در حقیقت ، این تئوری استدلال می کند که آنها نمی توانند وجود داشته باشند زیرا قیمت دارایی همیشه دقیق است.

به عنوان مثال ، FAMA در واقع استدلال می کرد که بحران مالی سال 2008 نتیجه رکود اقتصادی قریب الوقوع است نه یک حباب اعتباری. وی اظهار داشت كه این نمی تواند حباب سوداگرانه باشد ، زیرا این امر به جای اینکه فقط در عقب نشینی دیده شود ، قابل پیش بینی خواهد بود.

با این حال ، بسیاری از انتقادات مربوط به توضیحات FAMA خاطرنشان می کنند که حباب اعتباری قابل پیش بینی است ، همانطور که توسط کسانی که در برابر بازار گزینه پیش فرض اعتباری شرط بندی می کنند مشهود است و میلیون ها نفر را ایجاد کرده اند.

هنگامی که یک حباب مالی رخ می دهد ، به این معنی نیست که هیچ اجماعی در مورد قیمت دارایی وجود ندارد ، این بدان معنی است که اجماع اشتباه است. در مورد تصادف مالی سال 2008 ، شرکت کنندگان در بازار به منظور افزایش بازار گزینه های اعتباری ، اطلاعات حیاتی بازار را نادیده می گرفتند. این چشم انداز بر خلاف هر آنچه EMH مخفف است ، پیش می رود.

ناهنجاری های بازار

ناهنجاری های بازار وضعیتی را توصیف می کند که در آن تفاوت بین مسیر قیمت سهم همانطور که توسط EMH بیان شده است و رفتار واقعی آن وجود دارد. در عمل ، حفظ بازارهای کارآمد تقریباً غیرممکن است و وجود ناهنجاری ها نشانه این است.

ناهنجاری های بازار به دلایل مختلف ، در زمان های مختلف اتفاق می افتد و اثرات متفاوتی دارند. اما همه آنها ثابت می کنند که بازارها همیشه کارآمد نیستند ، و افراد همیشه منطقی عمل نمی کنند.

اگر بازارها واقعاً منطقی بودند ، ناهنجاری های تقویم مانند اثر ژانویه وجود نخواهد داشت - زیرا آنها هیچ توضیحی واقعی در پشت آنها ندارند ، غیر از این که مردم معتقدند که اتفاق می افتد. از بعضی جهات ، آنها یک پیشگویی خودآگاه هستند.

و اگر قیمت بازار حاوی تمام اطلاعات موجود باشد ، پس از درآمد پس از درآمد-Drift Annuction-Annuction چنین چیزی را در بازار نخواهد داشت. این ناهنجاری به ویژه با تئوری EMH مغایرت دارد ، زیرا توصیف پدیده قیمت گذاری در حال حرکت در جهت تعجب درآمد است. اگر EMH دقیق باشد ، اطلاعات جدید بلافاصله قیمت گذاری می شوند ، اما این ناهنجاری نشان می دهد که بازارها می توانند کندتر باشند.

اقتصاد رفتاری

معرفی زمینه اقتصاد رفتاری نیز برای انتقاد از EMH استفاده شده است. این ایده که شرکت کنندگان در بازار ، به طور کلی ، منطقی هستند ، زیرا ما بیشتر و بیشتر در مورد روانشناسی تجارت می آموزیم.

اقتصاد رفتاری همچنین به نوعی برای توضیح ناهنجاری های بازار که در بالا توضیح داده شد ، می رود. فشارهای اجتماعی می تواند باعث شود افراد تصمیمات غیر منطقی بگیرند ، که می تواند باعث شود معامله گران خطا کنند و خطر بیشتری را نسبت به آنچه در غیر این صورت می توانند به خود جلب کنند. به خصوص پدیده های گله دار ، که افراد "پرش از باند باند" را توصیف می کند ، گواه این است که همه تصمیمات منطقی و مبتنی بر اطلاعات نیستند.

حتی عواملی مانند ویژگی های شخصیتی معامله گر یا سرمایه گذار می تواند تأثیر بسزایی در نحوه رفتار آنها و نحوه تعامل با بازار داشته باشد.

سرمایه گذاران بازار را مورد ضرب و شتم قرار داده اند

سرمایه گذاران هستند که به طور مداوم بازار متوسط را مورد ضرب و شتم قرار داده اند. البته مشهورترین وارن بافت است - شرکت وی Berkshire Hathaway از شاخص S& P 73 ٪ از زمان بین سالهای 2008 تا 2018 پیشی گرفت.

بافت خود EMH را باور ندارد و منتقد آواز رویکرد منفعل برای سرمایه گذاری بوده است. در عوض ، بافت از یک رویکرد سرمایه گذاری ارزشی استفاده می کند ، که به دنبال شناسایی سهام کم ارزش از طریق تجزیه و تحلیل اساسی است.

بافت اعتراف می کند که EMH یک استدلال به اندازه کافی قانع کننده است که قابل درک است که چرا بسیاری از سرمایه گذاران صندوق های شاخص و ETF را انتخاب می کنند. خود بافت هرگز در صندوق شاخص سرمایه گذاری نکرده است.

با افزایش محبوبیت سرمایه گذاری منفعل ، سرمایه گذاران فعال و با ارزش باقی مانده رقابت کمتری خواهند داشت که می تواند آنها بازده بالاتری ایجاد کند.

آیا می توانید بازار را شکست دهید یا همیشه کارآمد هستند؟

همانطور که توسط وارن بافت و دیگران مانند او اثبات شده است ، می توان بازار را مورد ضرب و شتم قرار داد. با این حال ، این کاملاً به استراتژی شما در نظر گرفته شده است ، چقدر ریسک می خواهید به آن بپردازید و نحوه برخورد با بازارهای مالی را در آن قرار دهید.

بسیاری از معامله گران و سرمایه گذاران تشخیص می دهند که برخی از بازارهای خاص از سایرین کارآمدتر هستند و بر این اساس استراتژی خود را می سازند - با استفاده از وجوه منفعل برای بازارهای بسیار کارآمد و وجوه فعال برای بازارهای کم کارآمد.

صرف نظر از این که آیا شما معتقد هستید که EMH دقیق است یا نه ، برای شروع تجارت در بازارهای مالی مورد نیاز شما:

1. دانش خود را با استفاده از آکادمی IG بسازید
2. برای تجارت یک حساب زنده ایجاد کنید
3. اولین موقعیت خود را باز کنید

از طرف دیگر ، شما می توانید با استفاده از یک حساب نسخه ی نمایشی IG Bank ، CFD را در یک محیط بدون ریسک انجام دهید.

فرضیه بازار کارآمد خلاصه شد

• EMH یک تئوری اقتصادی و سرمایه گذاری است که سعی در توضیح نحوه حرکت بازارهای مالی دارد
• فرض می کند که قیمت همه اوراق بهادار کاملاً منصفانه و بازتاب واقعی ارزش ذاتی دارایی در هر زمان معین است
• طبق این تئوری ، قیمت بازار همیشه کاملاً دقیق خواهد بود ، زیرا تمام اطلاعات جدید بلافاصله قیمت گذاری می شوند
• EMH استدلال می کند که برای بازرگانان ، سرمایه گذاران و مدیران صندوق غیرممکن است که بازار را شکست دهند
• سه شکل مختلف از فرضیه بازار کارآمد وجود دارد: ضعیف ، نیمه قوی و قوی
• چگونه یک معامله گر بازارهای کارآمد را مشاهده می کند ، کاملاً به دیدگاه آنها بستگی دارد که آیا یک فرد یا صندوق قادر به ضرب و شتم بازار سهام است
• سرمایه گذاران منفعل تمایل به حمایت از EMH دارند و بنابراین تصمیم بگیرید که روی صندوق های شاخص یا ETF ها تمرکز کنید که به سادگی آینه های زیرین را نشان می دهند و همان بازده های کل بازار را ارائه می دهند
• منتقدان EMH معمولاً سرمایه گذاران یا دلالان فعال هستند ، که معتقدند می توان میانگین بازار را شکست داد زیرا ناکارآمدی در بازارهای مالی وجود دارد
• EMH بر اساس موفقیت سرمایه گذاری منفعل و فرصت های داوری محبوب است
• با این حال ، این تئوری به دلیل عدم توضیح در مورد حباب های بازار ، تصادفات و ناهنجاری ها ، معرفی اقتصاد رفتاری و موفقیت های واضح سرمایه گذاران فعال ، با انتقادات زیادی روبرو است
• اگر استراتژی و درک صحیحی از بازارهای مالی داشته باشید ، می توان بازار را مورد ضرب و شتم قرار داد