کمیته سرمایه گذاری اتحادیه بر روی سرمایه گذاری های گسترده تمرکز دارد

در آخرین جلسه برنامه ریزی شده خود در سال 2022 ، کمیته سرمایه گذاری اتحادیه (UIC) موقعیت یابی ریسک خنثی خود را تأیید کرد (Roro Meter در 3). با این حال ، کمیته در حال انجام تعدادی از موقعیت های موقعیت در سبد استراتژیک است. به طور خاص ، پس از چرخش دولت چین در مورد سیاست صفر فاضلاب خود ، قرار گرفتن در معرض کمبود وزن در برابر سهام از بازارهای نوظهور (EM) را خنثی می کند. در عوض ، UIC به منظور نگه داشتن سهام در کل در سبد استراتژیک ، سهام سهام کشورهای صنعتی را کاهش می دهد. از طرف درآمد ثابت ، خزانه داری ایالات متحده در هفته های اخیر به موقعیت کم وزن در برابر پس زمینه بازده در حال کاهش است. نقدینگی حاصل به صورت نقدی برگزار می شود. در ابتدای ماه دسامبر ، UIC قبلاً تصمیم گرفته بود تا در معرض اضافه وزن در اوراق قرضه دولتی EM قرار بگیرد. این بدان معناست که UIC در انتظار این که این کلاس زیر دارایی که حق بیمه خطر را ارائه می دهد ، نمونه کارها را قرار داده است. در بخش ارزی ، این کمیته موقعیت طولانی در ین ژاپن در برابر دلار و یورو ایجاد کرد. UIC معتقد است که عواملی مانند کاهش اختلاف نرخ بهره ، افتتاح مجدد اقتصاد چین و چشم انداز پایان دادن به سیاست نرخ بهره صفر ژاپن ، همه طرفدار ین هستند.

به طور خلاصه ، بنابراین نمونه کارها استراتژیک با موقعیت یابی در معرض خطر کلی ، اما برخی از قرار گرفتن در معرض هدف قرار می گیرند. UIC با وجود برخی پیشرفت ها در هفته های اخیر ، محیط بازار سرمایه را آسیب پذیر می داند. از نظر تورم و سیاست پولی ، اکنون وضوح بیشتری نسبت به چند ماه پیش وجود دارد. علاوه بر این ، چرخش دولت چین در مورد استراتژی صفر-فاکتور خود باید از اقتصاد جهانی پشتیبانی کند ، هرچند با یک تأخیر زمانی خاص. با این حال ، وضعیت ژئوپلیتیکی همچنان تنش است. از دیدگاه کاملاً اقتصادی ، سود شرکت ها نیز بدتر شده اند. بنابراین شرایط همچنان چالش برانگیز است ، به ویژه به این دلیل که برخی از ارزیابی ها در بازارها در سطح بلندپروازانه قرار دارند ، و معاملات زیادی را انجام می دهند که به امید حمایت از سیاست های پولی در سال آینده دامن می زند.

UIC انتظار دارد که بازارها بی ثبات بمانند و معتقد است که در حال حاضر هنوز خیلی زود است که به موقعیتی صعودی تر تغییر یابد. در چند هفته اول تجارت در سال جدید ، خطر ابتلا به مشکلات به ویژه زیاد خواهد بود. در طول دوره دیگر ، چشم انداز باید به تدریج روشن شود ، اما در کوتاه مدت ، این کمیته دلایل زیادی را برای ادامه با موقعیت یابی نسبتاً متعادل و قرار گرفتن در معرض هدف قرار می دهد ، به عنوان مثال. به دارایی های با درآمد ثابت که حق بیمه خطر را ارائه می دهند (سرمایه گذاری های گسترده). مدیریت فعال و انتخاب دقیق عوامل اصلی بازده سرمایه گذاری است. در نتیجه ، ممکن است موقعیت های موجود در سبد استراتژیک به طور مکرر تنظیم شود.

اقتصاد ، رشد ، تورم

اقتصاد جهانی در آبهای خرد شده باقی مانده است. رشد اقتصادی همچنان در ایالات متحده و چین کند است ، البته به دلایل مختلف. در ایالات متحده ، افزایش سریع بهره 2022 شروع به افزایش بیشتر و بیشتر بر اقتصاد می کند. بازار کار بسیار قوی است ، اما بازار املاک - سنگ بنای اقتصاد ایالات متحده - اکنون علائم روشنی از رکود را نشان می دهد. هزینه های مصرف کننده ایالات متحده نیز تضعیف شده است. از این رو شاخص برجسته اختصاصی اتحادیه به سمت کندی در اقتصاد ایالات متحده اشاره دارد.

رشد در چین نیز خراب است ، اگرچه این امر در درجه اول به دلیل تأثیر استراتژی صفر پکن رانده می شود. سقوط فروش خودرو و فروش خرده فروشی و رکود در مسکن ، ضعف اقتصاد داخلی چین را به تسکین شدید می اندازد. جبهه تجارت خارجی نیز مشکل دارد. آخرین آمار صادرات چینی در همان ماه سال 2021 8. 7 درصد (از نظر دلار آمریکا) کاهش یافته است. این نشان دهنده بزرگترین سقوط سالانه از فوریه 2020 است. با توجه به این چالش های اقتصادی و همچنین سایر عوامل ،پکن یک برنامه ده امتیازی را اعلام کرده است که یک عزیمت به طور غیر منتظره رادیکال و تقریباً کامل از استراتژی قبلی صفر صفر دولت را تشکیل می دهد. بنابراین اقتصاددانان سرمایه گذاری اتحادیه انتظار دارند که قبل از شروع وضعیت از سه ماهه دوم سال 2023 ، عفونت های کرونوویروس در چین افزایش یابد. در برابر این زمینه ، اقتصاد چین احتمالاً در سال آینده تنها به رشد متوسطی دست می یابد. اقتصاددانان رشد تولید ناخالص داخلی 4. 4 درصد را برای سال 2023 پیش بینی می کنند.

در منطقه یورو ، تصویر اقتصادی اکنون کمی بهتر به نظر می رسد. از ماه اکتبر ، این بلوک شگفتی های رشد مثبت را ثبت کرده است ، به این معنی که داده های واقعی از برآورد اجماع بازار فراتر رفته است. نمونه های اخیر این شامل ارقام تولید ناخالص داخلی برای سه ماهه سوم و داده های خروجی صنعتی آلمان برای ماه نوامبر است. با این وجود ، رکود اقتصادی در سال 2023 عملاً اجتناب ناپذیر خواهد بود ، اگرچه ممکن است از آنچه در ابتدا ترسیده بود ، خفیف تر شود. کارشناسان سرمایه گذاری اتحادیه برای سال 2023 انقباض تولید ناخالص داخلی 0. 6 درصد را پیش بینی می کنند.

روند صعودی رشد اقتصادی این است که زمینه ای برای کاهش فشارهای تورمی ایجاد می کند. تقریباً همه مناطق اقتصادی اخیراً پیشرفت هایی را در این جبهه ثبت کرده اند که مهمترین آنها ایالات متحده است. در حالی که تورم تیتر از تابستان کند شده بود ، به نظر می رسد تورم اصلی ایالات متحده نیز به اوج خود رسیده است. نوامبر دومین ماه متوالی افزایش قیمت کوچکتر از حد انتظار در ایالات متحده بود. سال به سال ، شاخص قیمت مصرف کننده در ماه نوامبر 7. 1 درصد افزایش داشت. با این حال ، میزان افزایش در مقایسه با اکتبر 0. 1 درصد بود. برای بازارهای سرمایه ، کند شدن تورم هسته حتی بیشتر بود. تورم به استثنای قیمت بسیار بی ثبات انرژی و مواد غذایی در سال 6. 0 درصد در سال و 0. 2 درصد در مقایسه با اکتبر بود. اقتصاددانان سرمایه گذاری اتحادیه بر این باورند که این کندی توسط تعدادی از عوامل انجام می شود. سهم از قیمت کالاها منفی شده است زیرا هزینه ها پس از همه گیر ، از کالاها به خدمات منتقل می شوند ، سطح موجودی نسبتاً زیاد است و شرایط در زنجیره های تأمین شروع به عادی سازی کرده است. رشد قیمت در مؤلفه مسکن نیز در مقایسه با ماه های گذشته تضعیف شده است. با این حال ، علائم کاهش فشارها در بازار کار هنوز هم چند و فاصله بین آن وجود دارد.

سیاست پولی: سفت شدن با سرعت کمتری

کاهش تورم اخیراً شاهد بوده است که بانکهای مرکزی در سراسر جهان از نرخ هایی که در آن سیاست های پولی را محکم می کنند ، شماره گیری می کنند. به عنوان مثال ، کمیته فدرال بازار آزاد فدرال رزرو ایالات متحده (FED) در جلسه خود در ماه دسامبر دوباره نرخ بهره کلیدی را افزایش داد ، اما افزایش 50 امتیاز پایه فقط از آنچه در جلسات قبلی تصمیم گرفته شده بود ، کوچکتر بود. جروم پاول ، صندلی فدرال فدرال ، از کاهش فشارهای قیمت رو به بالا استقبال کرد ، اما در عین حال ، بر لزوم ادامه خط محکم برای مقابله با تورم تأکید کرد. بنابراین نتیجه این جلسه نباید به عنوان dovish اشتباه گرفته شود. فدرال رزرو می گوید که باید "شواهد قابل ملاحظه ای" را مشاهده کند که تورم قبل از افزایش چرخه نرخ بهره کاهش می یابد. این تحولات باعث شد تا اقتصاددانان سرمایه گذاری اتحادیه پیش بینی خود را برای سیاست های پولی ایالات متحده کاهش دهند و اکنون آنها پیش بینی 25 امتیاز پایه در ماه فوریه را به عنوان یک اقدام احتیاطی بیشتر پیش بینی می کنند ، حرکتی که قبلاً ممکن بود ممکن بود اما نسبتاً بعید به نظر می رسید. آنها پیش بینی نمی کنند که نرخ بهره در سال 2023 کاهش یابد.

بانک مرکزی انگلیس (BOE) همچنین نرخ های کلیدی خود را اما تا حد کمتری نسبت به گذشته افزایش داده است. این نرخ بهره را با 50 امتیاز پایه (در مقایسه با 75 امتیاز پایه در ماه نوامبر) به 3. 5 درصد ، بالاترین سطح برای 14 سال رسید. دلایل افزایش استناد شده توسط BOE ، بازار سخت کار و خطر تورم مداوم تر ناشی از فشار رو به بالا بر قیمت های داخلی و دستمزدها بود. از دسامبر سال 2021 ، بانک مرکزی انگلیس 9 بار نرخ بهره را افزایش داده است و در کل 340 امتیاز پایه افزایش یافته است. کارشناسان سرمایه گذاری اتحادیه در دو جلسه بعدی دو افزایش بیشتر ، هر یک از 25 امتیاز پایه را پیش بینی می کنند. انتظار می رود که BOE برای بقیه سال افزایش نرخ بهره را به خود اختصاص دهد.

نرخ بهره در فرانکفورت نیز بالا رفت ، اما همچنین با درجه کمتری نسبت به یک ماه قبل. بانک مرکزی اروپا (ECB) چهارمین افزایش خود را در سال 2022 انجام داد و نرخ بهره را با 50 امتیاز پایه افزایش داد ، در مقایسه با 75 امتیاز پایه در ماه نوامبر. بانک مرکزی اروپا همچنین اعلام کرد که می خواهد در سال جدید پیرایش ترازنامه خود را شروع کند. به طور خاص ، قصد دارد متوقف شود تمام کاغذ بلوغ را در برنامه خرید دارایی برنامه قدیمی خود متوقف کند. با این حال ، اوراق بهادار بلوغ در برنامه خرید دارایی PEPP که در طول همه گیر Coronavirus راه اندازی شده است ، همچنان به طور انعطاف پذیر سرمایه گذاری مجدد می شوند ، یعنی به طور بالقوه مستقل از کلید سرمایه. این بدان معنی است که ECB قصد دارد به سفت شدن کمی (QT) تغییر یابد. اقتصاددانان سرمایه گذاری اتحادیه پیش بینی می کنند نرخ بهره 50 امتیاز پایه در سه ماهه اول سال 2023 افزایش یابد ، و پس از آن افزایش بیشتر 25 امتیاز پایه در ماه مه که احتمالاً پایان چرخه افزایش اتحادیه اروپا خواهد بود.

بازده های جذاب اکنون دوباره در قسمتهای پایین نردبان ریسک در دسترس است

تورم ایالات متحده اکنون از اوج خود گذشته است

تورم در ایالات متحده از قبل کند شده است

تورم ایالات متحده اکنون از اوج خود گذشته است

تورم در منطقه یورو باید به زودی از این پرونده پیروی کند

درآمد ثابت: بازده ایالات متحده در سراسر هیئت مدیره کاهش می یابد

فعالان بازار اوراق قرضه همچنان به توقف قریب الوقوع چرخه افزایش نرخ بهره امیدوار هستند. روند صعودی بازده متوقف شده است. در انتهای منحنی بازدهی، بازده اوراق قرضه دولتی آلمان از ابتدای نوامبر به بعد شاهد نوسانات ملایمی در محدوده باریکی بود، در حالی که اوراق قرضه دولتی کوتاه مدت ایالات متحده قبلاً شروع به کاهش مجدد کرده است. کاهش بازدهی کاغذهای با تاریخ طولانی تر نیز در ایالات متحده بیشتر از آلمان بود. این نشان دهنده این انتظار است که فدرال رزرو زودتر از بانک مرکزی اروپا افزایش نرخ بهره را متوقف کند. پیش بینی UIC برای بازدهی اوراق قرضه ده ساله به 2. 5 درصد در طول سال 2023 افزایش می یابد، به ویژه که آژانس مالی آلمان حجم انتشار خود را به منظور تأمین هزینه های مالی بالاتر افزایش می دهد. در نتیجه، کمبود وثیقه تسلیم شده باید کاهش یابد و اسپردهای بالای سوآپ در منطقه یورو باید کاهش یابد. این احتمالاً به نفع بخش های اوراق قرضه است که در برابر این قیمت گذاری می شوند، در درجه اول اوراق مشارکت با درجه سرمایه گذاری که به لطف سطوح ارزش گذاری جذاب و پتانسیل صعودی، تقاضای زیادی در بین سرمایه گذاران وجود دارد. با نگاهی کوتاه مدت، بازار اولیه اخیراً برای تعطیلات کریسمس در حال بسته شدن است، که به این معنی است که تا بازگشایی بازار در ژانویه، کاغذ اضافی وجود نخواهد داشت. بنابراین، در شرایط فعلی، UIC همچنان از اوراق قرضه شرکتی با درجه سرمایه گذاری حمایت می کند زیرا معتقد است که عوامل محیطی به اندازه کافی در قیمت ها منعکس می شوند. اوراق قرضه دولتی از بازارهای نوظهور نیز در سطوح اسپرد فعلی خود جالب هستند. با این حال، مانند قبل، کمیته در مورد اوراق قرضه از حاشیه منطقه یورو محتاط است زیرا همچنان تنش بین دولت جدید ایتالیا و اتحادیه اروپا (EU) را پیش بینی می کند. در حال حاضر، توانایی ایتالیا برای پرداخت بدهی هایش تضمین شده است، اما در صورت افزایش شدید هزینه های دولت، خطر افزایش قابل توجه اسپرد در سال 2023 وجود دارد.

سهام: سرعت کندتر بهبود

قیمت ها از ابتدای اکتبر به سرعت در حال صعود بوده است ، اما روند صعودی در هفته های اخیر به طور فزاینده ای کاهش یافته و در برخی از بازارها به حالت ایستاده کامل رسیده است. این درحالی است که به طور کلی فشار در حال کاهش از بازارهای نرخ بهره است. در نتیجه ، اروپا همچنان از نسبت بالاتر سهام ارزش خود بهره مند شد ، در حالی که بازارهای ایالات متحده با عملکرد ضعیف تر سهام رشد بازگردانده می شدند. سهام شرکت های مالی ، انرژی و معدن ، به ویژه ، با نرخ بهره بالاتر و قیمت کالاها مورد توجه قرار گرفت. با این حال ، با توجه به عوامل منفی غالب ، UIC هنوز معتقد نیست که بازیابی نشان دهنده معکوس عمده روند در بازارهای سهام است. رشد در حال کاهش است و در برخی مناطق شروع به منفی شدن می کند. با وجود پیشرفت اخیر ، تورم همچنان بسیار زیاد است و اولویت اصلی بانک های مرکزی است. به احتمال زیاد فقط در سال 2023 به آرامی کاهش می یابد. در برابر این زمینه ، درآمد و سود بالاتر - یعنی رشد - احتمالاً به جای این قاعده استثناء است ، اما اوضاع باید دوباره در میان مدت روشن شود. اوضاع در چین همچنان عامل مهمی برای سهام از بازارهای نوظهور است. کاهش خط مشی صفر با صفر منجر به افزایش بیشتر قیمت سهام در بورس سهام در هنگ کنگ و چین شد. با این حال ، چند هفته آینده احتمالاً شیوع قابل توجهی از کروناویروس را به همراه خواهد داشت که وزن آن بر رشد خواهد بود. با این وجود ، UIC اذعان می کند که دوباره بازگشایی پس از برد و انتقال وزن از بازارهای نوظهور به سهام کشورهای صنعتی منتقل می شود.

کالاها: همه روندها دست نخورده باقی می مانند

در جلسه خود در اوایل ماه دسامبر ، اوپک+ هیچ تغییری در حجم تولید نفت توافق شده برای اعضای خود ایجاد نکرد اما تأکید کرد که قصد دارد بدون تأخیر آخرین تحولات بازار را برطرف کند. روز بعد نفت روسیه به اجرا در آمد. با این حال ، بازارها همچنان به ضعف تقاضا متمرکز شده اند ، به این معنی که قیمت نفت بیشتر کاهش یافته است. صعود برای فلزات صنعتی دست نخورده باقی مانده است. از آنجا که چین تا حد زیادی سیاست صفر خود را رها کرده است ، امیدوار است که حداقل در میان مدت رشد اقتصادی چین را انتخاب کند. در کوتاه مدت ، احتمالاً اقتصاد با موج پیش بینی شده کروناویروس کاهش می یابد. در عین حال ، سطح موجودی فلز صنعتی در حد تاریخی قرار دارد که باید پشتیبانی بیشتری از قیمت ها ارائه دهد. کاهش بازده اوراق قرضه و ادامه تضعیف دلار آمریکا منجر به افزایش قیمت بیشتر فلزات گرانبها نیز شد ، در حالی که طلا و نقره راه را به پیش می برد. بازده رول کالا در هفته های اخیر به شدت کاهش یافته است. خطرات ژئوپلیتیکی تا آنجا که به روند قیمت مربوط می شود ، "کارت وحشی" بزرگ باقی مانده است ، و پتانسیل برای نوسانات رو به بالا و رو به پایین را دارد.

ارزها: دلار آمریکا همچنان کاهش می یابد

تصحیح دلار آمریکا که از اواسط اکتبر آغاز شد ، هنوز در هفته های اخیر ادامه داشته است. بر اساس فهرست بندی شده ، Greenback حدود 9 درصد در برابر سایر ارزهای اصلی استهلاک کرده است و بنابراین بیش از سودهایی که از اواسط سال 2022 به دست آورده بود ، واگذار کرده است. سه ماهه دوم سال 2021 ، هنگامی که گمانه زنی ها درباره سیاست های محدودتر پولی در فدرال رزرو اول آغاز شد. آخرین جنبش دوباره با این امید که فدرال رزرو به زودی از افزایش نرخ بهره متوقف شود ، هدایت شد و آن را به اولین بانک مرکزی تبدیل کرد که چرخه افزایش نرخ خود را به حالت تعلیق یا پایان دادن به آن پایان داد. با نزدیک شدن به سیاست های پولی بانکهای مرکزی ، دیفرانسیل نرخ بهره به سمت سایر ارزها مانند یورو یا پوند استرلینگ تغییر می کند ، زیرا تورم در اروپا پایدار است و نه بانک مرکزی اروپا و نه بو نمی توانند در پله های فدرال فدرال پیروی کننداین بار. این ارزها همچنان در برابر دلار آمریکا پشتیبانی می شوند. ین ژاپنی در مسیر بهبودی باقی مانده است ، حتی اگر بانک ژاپن (BOJ) در حال حاضر با سیاست پولی فوق العاده خود در حال چسبیدن است. با این حال ، تغییر در راس BOJ در بهار 2023 ممکن است منجر به تغییر لحن در اینجا نیز شود. علاوه بر این ، ین از بازگشایی چین و از تفاوت کوچکتر در شرایط تجارت با توجه به اروپا بهره می برد. در نتیجه ، UIC موقعیت طولانی را در ین ژاپنی باز می کند ، که نیمی از آنها در برابر دلار آمریکا است و نیمی در برابر یورو است.

اوراق قرضه قابل تبدیل: هنوز هم قوی به نظر می رسد

Convertibles به لطف قدرت بازارهای سهام ، در ماه نوامبر به خوبی کرایه می کرد. مقاله از اروپا و آسیا (ژاپن سابق) عملکرد بسیار خوبی را ارائه داد. حساسیت متوسط بازار به شدت افزایش یافته و در حدود 52 درصد است. ارزیابی ها به سختی تغییر کرده و در سطح جذاب و جذاب باقی می مانند. اگرچه اوراق قرضه قابل تبدیل از آسیا (ژاپن سابق) بسیار گران تر شده است ، اما هنوز هم در سطح جذاب قیمت دارند. تعداد کمی از موضوعات جدید قرار گرفت که با استقبال خوبی در بازار روبرو شد.

موقعیت ما

در 15 دسامبر 2022.

مگر در مواردی که ذکر شد ، کلیه اطلاعات و تصاویر در 15 دسامبر 2022 است.

اخبار بازار و دیدگاه های متخصص: ژانویه 2023

اقتصاد ، رشد ، تورم و سیاست های پولی - گزارش ماهانه "اخبار بازار و دیدگاه های متخصص" شما را در مورد آخرین تحولات و ارزیابی های تخصصی ما آگاه می کند. همچنین این یک بررسی جامع از کلاسهای دارایی مربوطه را به شما می دهد.(همانطور که در 20 دسامبر 2022)