ملاحظات اصلاح بازار مشتقات OTC 2. زیرساخت های پشتیبانی از بازارهای مشتقات OTC

زیرساخت های بازار مالی (FMI) می توانند مقاومت در برابر بازارهای مالی ، از جمله بخش های زیادی از بازارهای مشتقات OTC را بهبود بخشند. حتی در مواردی که ماهیت بسیار زیاد برخی از قراردادها به این معنی است که استفاده از FMI مناسب نیست ، سایر اشکال استاندارد سازی می تواند به استحکام بازارهایی که ترتیبات دو جانبه در آن مهم است ، کمک کند. FMI با فراهم کردن مکان اصلی برای کشف قیمت ، می تواند نقدینگی و شفافیت بازارها را برای همه شرکت کنندگان در بازار افزایش دهد. FMIS مانند همتایان مرکزی (CCPS) همچنین با انجام بخش عمده ای از مدیریت خطرات قانونی ، عملیاتی و طرف مقابل مرتبط با تجارت مشتقات ، به طور کلی به بازار سود می برد. یک جنبه مهم از یک ترتیب CCP این است که کلیه قراردادهای دو جانبه بین شرکت کنندگان مختلف با مجموعه ای ساده تر از قرار گرفتن در معرض بین CCP و هر یک از شرکت کنندگان جداگانه جایگزین می شود و وابستگی متقابل شرکت کنندگان در بازار را کاهش می دهد. توری چند جانبه بالقوه ارائه شده توسط CCPS همچنین می تواند منجر به نقدینگی و کارآیی قابل توجهی در تسویه حساب شود و باعث کاهش بیشتر خطر سیستمیک شود.

2. 2مخازن تجاری

مخزن تجاری یک رجیستری متمرکز است که یک بانک اطلاعاتی الکترونیکی از سوابق معاملات را در اختیار دارد. اطلاعات تجارت توسط یک یا همتایان تجاری به یک مخزن ارسال می شود و به طور معمول اطلاعاتی مانند بلوغ معامله ، قیمت ، نهاد مرجع و همتایان را در بر می گیرد. در صورت عدم وجود مخازن تجاری ، داده های معامله به طور گسترده ای در بین شرکت کنندگان در بازار و ارائه دهندگان خدمات مختلف (به عنوان مثال نمایندگی ها ، CCP ها ، سیستم عامل های معاملاتی و متولیان) پراکنده می شوند و اغلب در سیستم های اختصاصی ناسازگار ذخیره می شوند.

برای شرکت کنندگان در بازار ، تمرکز داده های تجاری ممکن است به آنها در درک خطرات و قرار گرفتن در معرض خود کمک کند. دسترسی به داده های استاندارد می تواند به حسابرسان داخلی و خارجی و پرسنل مدیریت ریسک اجازه دهد تا به طور مؤثر معاملات و مواجهه ها را تأیید و پیگیری کنند. با توجه به استفاده از قالب های گزارشگری استاندارد ، استفاده از مخازن تجاری نیز به احتمال زیاد باعث تشویق کارآیی عملیاتی در پردازش پس از تجارت ، یا توسط مخزن تجارت و چه توسط سایر ارائه دهندگان خدمات است که از داده های نگهداری شده توسط مخزن تجارت استفاده می کنند. از داده های مخزن تجاری می توان برای تسهیل تطبیق و تأیید تجارت الکترونیکی ، تسویه تعهدات پرداخت ، تازه سازی تجارت و تأیید ، فشرده سازی نمونه کارها و آشتی و مدیریت وثیقه استفاده کرد.

و همچنین حمایت از کاهش ریسک و بهبود کارآیی عملیاتی برای شرکت کنندگان در بازار ، مخازن تجاری با طراحی خوب همچنین می توانند نقش مهمی در تقویت شفافیت اطلاعات به مقامات مربوطه ، شرکت کنندگان در بازار و مردم داشته باشند. از این اطلاعات کامل و به موقع می توان برای شناسایی خطرات سیستمیک ، کمک به تشخیص سوء استفاده از بازار و در صورت لزوم ، تسهیل شفافیت بیشتر در بازار استفاده کرد. از طریق مخازن تجاری ، آمار کل بازار ممکن است بطور منظم در دسترس عموم قرار گیرد. افزایش در نتیجه شفافیت ممکن است عملکرد بازار را تقویت کند و برای اعتماد به نفس در زمان آشفتگی بازار سودمند باشد.

2. 3همتایان مرکزی

یک روش بسیار مؤثر برای مدیریت بسیاری از ریسک های طرف مقابل و عملیاتی در بازارهای مالی ، ضمن معرفی استاندارد سازی و سایر کارآیی ها به بازار ، این است که معاملات به صورت مرکزی پاک شوند. نکته اصلی برای پاکسازی مرکزی این است که ، از طریق یک فرایند حقوقی که به عنوان Novation شناخته می شود ، قرار گرفتن در معرض دو جانبه بیشماری از یک شرکت کننده در بازار می تواند برای قرار گرفتن در معرض خالص واحد CCP جایگزین شود. شبکه چند جانبه حاصل از این پتانسیل دارد که به طور قابل توجهی اندازه همتایان فردی را کاهش دهد و تعهدات برجسته ای نسبت به ترتیبات دو جانبه ، و در عین حال کاهش نیازهای وثیقه در سطح بازار نیز وجود دارد. CCP ها با عمل به عنوان قطب اصلی برای شرکت کنندگان در بازار ، می توانند اثربخشی ترتیبات مدیریت پیش فرض و همچنین هماهنگی بهبود عملیاتی و کارآیی را بهبود بخشند. به عنوان مثال ، CCP ها استاندارد سازی چارچوب های قانونی ، جریان و محاسبات روز به روز را ساده تر می کنند و پیچیدگی های مدیریت وثیقه را کاهش می دهند. آنها همچنین یک کانون برای تنظیم و نظارت بر مدیریت ریسک در سطح بازار فراهم می کنند ، در عین حال عدم تقارن اطلاعات در بازار را به طور کلی کاهش می دهد.

با توجه به این خصوصیات ، ترویج استفاده بیشتر از CCPS سنگ بنای برنامه بین المللی اصلاحات برای مشتقات OTC است. با این حال ، برای اینکه یک CCP یک کلاس خاص از محصولات را با خیال راحت و قابل اعتماد پاک کند ، باید تعدادی از پیش شرط ها برآورده شود:

• کلاس محصول باید یک روش ارزیابی قوی برای آن محصول داشته باشد تا CCP با اطمینان بتواند نیازهای حاشیه و پیش فرض را تعیین کند
• باید نقدینگی کافی در بازار وجود داشته باشد تا امکان نزدیک و یا محافظت از موقعیت های برجسته در یک سناریوی پیش فرض فراهم شود
• باید فعالیت و مشارکت معامله کافی وجود داشته باشد تا هزینه های ثابت و متغیر پاکسازی معامله تحت پوشش قرار گیرد
• برای تسهیل ترتیبات پردازش تجارت CCP باید برخی از استانداردها از قراردادها وجود داشته باشد.

برای ابزارهای سنتی مبادله شده ، این آزمایشات به طور معمول کاملاً ساده هستند. در مقابل ، آنها ممکن است برای برخی از محصولات مشتقات OTC ، به ویژه آنهایی که دارای شرایط قرارداد بسیار سخت و یا حرکات قیمت دشوار هستند ، دشوارتر باشند. در این مواقع ، مسلماً مناسب نیست که این محصولات به صورت مرکزی پاک شوند. با این وجود ، کلاسهای بی شماری از مشتقات OTC وجود دارد که به طور فعال به اشکال کاملاً استاندارد معامله می شوند ، نشان می دهد که پیش شرط های پاکسازی مرکزی به طور بالقوه وجود دارد.

2. 4مبادلات و سیستم عامل های معاملاتی

مزایای مکانهای تجاری متمرکز به خوبی شناخته شده است. آنها یک مکان واحد را برای خریداران و فروشندگان فراهم می کنند تا بتوانند ملاقات کنند ، هزینه های جستجو را کاهش دهند ، رقابت قیمت گذاری را از طریق شفافیت بازار ارتقا دهند و به بازارهای مقاوم تر و مایع کمک کنند. اماکن تجارت الکترونیکی می تواند میزبان مزایای عملیاتی اضافی مانند تأیید اطلاعات تجارت از طریق تأیید الکترونیکی و تسهیل پردازش مستقیم به CCP و سایر سیستم های داده باشد.

با این حال ، مانند CCPS ، پیش شرط های خاصی برای محصولات با موفقیت از طریق یک مکان متمرکز وجود دارد. مهمترین آنها این است که محصولات به اندازه کافی استاندارد و مایع هستند. عوامل زیادی وجود دارد که بر نقدینگی بازار تأثیر می گذارد ، مانند:

• حجم معاملات
• مشخصات محصول
• اندازه معامله
• بسامد معامله
• ویژگی های شرکت کننده در بازار.

در جایی که بازارها مایع هستند ، خریداران و فروشندگان قادر به ورود و خروج از موقعیت های خود هستند بدون اینکه نگران این باشند که معاملات آنها به طور غیرقانونی قیمت بازار را تغییر دهد. با این حال ، در جایی که خریداران و فروشندگان کمتری برای یک محصول وجود دارد ، شفافیت در مورد اهداف معاملاتی یک شرکت کننده می تواند قیمت بازار را در انتظار اجرای تجارت منتقل کند. در جایی که این امر باعث کاهش تمایل یک شرکت کننده برای انجام معامله می شود ، این شفافیت قیمت می تواند منجر به کاهش نقدینگی بازار شود. طیف وسیعی از معاملات مشتقات OTC به صورت فعال به صورت استاندارد معامله می شوند و این نشان می دهد که مکان های معاملاتی می توانند برای بیشتر این محصولات قابل استفاده باشند. شفافیت قیمت در قراردادهای استاندارد تر به نوبه خود می تواند در تهیه قیمت مرجع برای قراردادهای کمتر مایع مفید باشد.

در برخی شرایط ، یک شرکت کننده در بازار ممکن است ترجیح دهد در انجام معامله ناشناس بماند. اما ناشناس ماندن به این معنی است که مشخصات ریسک این شرکت کننده ناشناخته است ، و همتایان ممکن است تمایلی به تجارت نداشته باشند که این یک نگرانی مهم باشد. این احتمال وجود دارد که برای بسیاری از مشتقات OTC ، جایی که قرار گرفتن در معرض طرف مقابل می تواند از بزرگی و با مدت زمان طولانی باشد ، اتفاق بیفتد. یکی از راه های تسهیل تجارت ناشناس و افزایش بالقوه نقدینگی بازار در بازارهای مشتقات OTC این است که یک محل تجارت از یک ترتیب پاکسازی مرکزی استفاده کند. از آنجا که یک CCP الزامات قوی مدیریت ریسک خود را برای پاکسازی شرکت کنندگان اعمال می کند ، که به نوبه خود به طور معمول الزامات معادل را برای مشتریان خود اعمال می کند ، بازار به طور کلی می تواند اطمینان داشته باشد که خطرات طرف مقابل ، صرف نظر از هویت یک شرکت کننده در بازار ، به خوبی مدیریت می شوند. بشر

2. 5اشکال دیگر استاندارد سازی

علیرغم مزایای ترتیبات متمرکز مانند CCP و سالن های معاملاتی ، نسبت به مشتقات OTC همیشه در خارج از این FMI ها باقی مانده است. در بخش عمده ، این امر به این دلیل است که بسیاری از کاربران نهایی مشتقات به شرایط معامله متناسب نیاز دارند. در این شرایط ، سایر اشکال استاندارد سازی شیوه های بازار می تواند باعث افزایش مقاومت کلی بازار شود. به عنوان مثال ، حداقل استانداردهای مدیریت ریسک اعتباری طرف مقابل دو طرفه ممکن است یک پیشرفت باشد. پیشرفت های عملیاتی مانند استفاده از تأیید تجارت و پردازش مستقیم نیز می تواند استحکام ترتیبات دو جانبه را بهبود بخشد. یک پایه مهم برای بسیاری از این موارد احتمالاً استاندارد سازی داده هایی است که از استفاده گسترده از مخازن تجاری ناشی می شود.

2. 6مشکلات در افزایش استفاده از زیرساخت ها و استانداردها

تا حدودی در پاسخ به تشویق نظارتی ، اما همچنین در نتیجه ابتکارات صنعت محور ، بازارهای جهانی مشتقات OTC شاهد افزایش استفاده از FMI ها طی یک دهه گذشته بوده اند. ترتیبات پاکسازی مرکزی برای برخی از مشتقات OTC برای چند سال وجود داشته است. جذب شرکت کننده و ورود CCP های جدید اخیراً تسریع شده است. در کلاسهای خاصی از مشتقات OTC ، مخازن تجاری برای ثبت معاملات و جزئیات طرف مقابل و مدیریت رویدادهای چرخه عمر تجارت تهیه شده است ، و شرکت کنندگان در بازار نیز به طور فزاینده ای از سیستم عامل های تجاری چند جانبه برای کلاس های محصول استاندارد تر استفاده کرده اند. همچنین پیشرفت توسط صنعت در تهیه اسناد استاندارد ، بیان و گزارش بهترین روشهای مدیریت ریسک و حرکت به سمت تنظیمات عملیاتی ساده تر و استاندارد انجام شده است.

با این حال ، استفاده و توسعه FMI ها و استانداردها ناقص و کند است. یک توضیح مهم برای این امر این است که سود برای یک شرکت کننده در بازار از استفاده از یک ترتیب خاص بستگی به تعداد سایر شرکت کنندگان در بازار نیز دارد که از آن استفاده می کنند. هرچه سایر شرکت کنندگان در حال حاضر از آن استفاده می کنند ، پیوستن به آن سودمندتر است. با این حال ، هر تصمیم گیری بعید است که به طور کامل فایده ای را که مشارکت آنها برای سایر شرکت کنندگان فعلی و بالقوه به ارمغان می آورد ، باشد. این بدان معناست که ، حتی اگر تمهیداتی وجود داشته باشد که برای همه شرکت کنندگان در بازار برتر باشد ، اگر اثر شبکه بخش مهمی از سود آن باشد ، ممکن است این اتفاق بیفتد. بنابراین ، یک ترتیب ، پس از تأسیس ، می تواند دور شدن از آن بسیار دشوار شود.(اهمیت تأثیرات شبکه مانند این در بسیاری از تنظیمات اقتصادی دیگر به خوبی درک شده است. عدم توانایی در هماهنگی عمل ممکن است به معنای ایجاد انگیزه کمی برای یک شرکت کننده برای حمایت از این سرمایه گذاری باشد. در حالی که ظهور برخی از FMI ها نشان می دهد که این سرمایه گذاری ها در دریافت حمایت از برخی از شرکت کنندگان در صنعت موفق بوده اند ، بعید است که اثربخشی کامل آنها دیده شود ، مگر اینکه بخش عمده ای از بازار در آن شرکت کند.

پاورقی

به عنوان مثال ، این مورد در بررسی استراتژیک اخیر در مورد نوآوری در سیستم پرداخت ، مورد توجه قرار گرفته است. موجود در .[1]

مطالب موجود در این صفحه منوط به حق چاپ است و استفاده از آنها منوط به شرایط و ضوابط مندرج در اخطار حق چاپ و سلب مسئولیت است.© بانک مرکزی استرالیا ، 2001-2023. کلیه حقوق محفوظ است. بانک ذخیره استرالیا از مردمان جزایر بومی و تورس تنگه استرالیا به عنوان متولیان سنتی این سرزمین تصدیق می کند و ارتباط مداوم آنها با کشور را تشخیص می دهد. ما احترام خود را به بزرگان آنها ، گذشته ، حال و در حال ظهور می پردازیم. به عنوان مثال ، این مورد در بررسی استراتژیک اخیر در مورد نوآوری در سیستم پرداخت ، مورد توجه قرار گرفته است. موجود در .[1]