تجزیه و تحلیل هزینه معاملات: پاسخ به کلیه هزینه های پنهان پشت تجارت رمزنگاری (1/2)

برای معرفی این مقاله در مورد تجزیه و تحلیل هزینه معاملات ، ابتدا یک مورد تاریخی بسیار معروف را دوباره مرور می کنیم. قبل از اعشار ، اندازه تیک بازار سهام ایالات متحده با افزایش 12. 5 سنت متفاوت است. این بدان معنی است که تمام قیمت ها در هشتم دلار (مثال 12 دلار یا 12 دلار 1/8 دلار) نقل شده است. با این حال ، در تاریخ 26 و 27 مه 1994 ، چندین روزنامه ملی ایالات متحده مقاله ای را گزارش دادند که برای اولین بار در مجله مالی ظاهر شد ("چرا سازندگان بازار Nasdaq از نقل قول های عجیب و غریب هشتم جلوگیری می کنند؟" ، توسط کریستی ، هریس و شولتز) این سؤال را مطرح کردند. از عرض طیف وسیعی از قیمت های نقل شده توسط سازندگان بازار Nasdaq. محققان دریافتند که قیمت های نقل شده به سرمایه گذاران تقریباً به طور سیستماتیک 1/4 (0. 25 دلار) از هم فاصله دارند ، بنابراین از حداقل گسترش 1/8 مجاز (0. 125 دلار) جلوگیری می کنند.

برای به دست آوردن اولین پیامدهای این وضعیت ، باید این نکته را برجسته کنیم که دامنه نقل شده توسط سازندگان بازار ، نشانه خوبی از حداکثر حاشیه ای است که آنها قصد ضبط دارند. بنابراین با نقل از سهام 12 دلار - 12 1/4 دلار (یعنی آنها مایل به خرید 12 دلار و با قیمت 12. 25 دلار هستند) ، به جای محدوده مجاز 12 1/8 دلار - 12 1/4 دلار ، سازندگان بازار از کاهش حاشیه خود امتناع می ورزندزیر 0. 25 دلار. بنابراین چه چیزی مانع از جلوگیری از نقل قول های عجیب و غریب در 70 از 100 از 100 اوراق بهادار NASDAQ که به طور فعال معامله می شوند ، از جمله رایانه اپل و توسعه لوتوس؟نویسندگان هیچ توضیحی پیدا نکردند و نتیجه گرفتند که احتمالاً اوضاع نتیجه تبانی ضمنی در بین شرکت کنندگان برای حفظ گسترش گسترده است.

با کمال تعجب ، در تاریخ 27 ماه مه ، نمایندگی های Amgen ، Cisco Systems و Microsoft به شدت استفاده خود را از نقل قول های عجیب و غریب هشتم افزایش دادند که منجر به گسترش مؤثر برای سقوط "جادویی" تقریباً 50 ٪ می شود ، این الگوی برای اپل رایانه در روز معاملات زیر تکرار شد. با توجه به این روندهای عجیب و غریب ، همین نویسندگان چند ماه بعد مقاله جدیدی را منتشر کردند تا تحقیقات خود را بازگو کنند ("چرا سازندگان بازار Nasdaq جلوی اجتناب از نقل قول های عجیب و غریب را گرفتند؟"). نویسندگان با استفاده از نقل قول های فروشنده فردی برای اپل و مایکروسافت ، دریافتند که تقریباً همه نمایندگی ها به صورت یونیسون حرکت می کنند تا نقل قول های عجیب و غریب را اتخاذ کنند.

این یافته های عجیب و غریب باعث شد هزاران سرمایه گذار انفرادی در برابر 30 شرکت کارگزاری ، از جمله مریل لینچ ، گلدمن ساکس و مورگان استنلی ، پرونده ای برای اقدام به اقدامات طبقاتی ارائه دهند ، که در سال 1997 موافقت کردند که حدود 900 میلیون دلار در آنچه در آن زمان بزرگترین تسویه حساب خوانده شده بود ، بپردازنددادخواست ثابت قیمت.

تجزیه و تحلیل هزینه معامله چیست؟

آنچه محققان پشت مقاله ارائه داده اند بخشی از آنچه امروزه به عنوان تجزیه و تحلیل هزینه معاملات (TCA) شناخته می شود. هزینه های معاملات به عنوان مثال از سال 2007 با اجرای MIFID (بخشنامه در بخش ابزارهای مالی) به عنوان یک مسئله مرتبط در اروپا تبدیل شده است. معرفی بهترین تعهدات اعدام نقش اصلی TCA را به دست آورد ، با هدف شرکت های سرمایه گذاری "تمام اقدامات معقول را برای به دست آوردن بهترین نتیجه ممکن هنگام اجرای سفارشات برای مشتریان خود انجام داد". علاوه بر این ، ماده 21 از سطح 1 و ماده 45 سطح 2 شرکت های سرمایه گذاری را ملزم به ارائه "اطلاعات مناسب" در مورد سیاست های اجرای خود می کند. مشتریانی که مایل به انتخاب یک بنگاه برای مقابله از بین یک گروه رقیب هستند ، باید به منظور ارزیابی اینکه آیا یک استراتژی سرمایه گذاری خاص مناسب است ، از سیاست های اجرای شرکت های مربوطه استفاده کنند. MIFID با نیاز به افشای خط مشی اجرا ، نیازهای اطلاعاتی مشتری را برطرف می کند. آنها همیشه باید بتوانند کمترین هزینه خالص ممکن را بپردازند (یا بالاترین درآمد خالص ممکن را دریافت کنند).

تجزیه و تحلیل هزینه معاملات (TCA) مطالعه قیمت تجارت برای تعیین اینکه آیا معاملات با قیمت های مطلوب (قیمت های پایین برای خرید و قیمت های بالا برای فروش) ترتیب داده می شوند. تفاوت بین هزینه معامله در زمانی که مدیر تصمیم به اجرای آن گرفت و هزینه واقعی در قلب TCA است ، از جمله کلیه هزینه های عملیاتی ، گسترش ، کمیسیون ها و هزینه ها. دیفرانسیل حاصل "لغزش" نامیده می شود.

معمولاً در هنگام برخورد با هزینه های معامله ، 9 مؤلفه قابل شناسایی هستند ، آنها می توانند طبق نمودار زیر طبقه بندی شوند:

هزینه معاملات ضمنی:

تأثیر بازار و هزینه های مختلف فرصت به شرح زیر است:

هزینه های صریح معاملات:

کمیته های کارگزاری ، هزینه های بازار ، هزینه های پاکسازی و تسویه حساب ، هزینه های فرصت تجارت از دست رفته ، پیشنهاد پیشنهادات به شرح زیر به شرح زیر است:

نتیجه

همان هزینه های معامله برای تجارت رمزنگاری نیز وجود دارد اما از عدم شفافیت شدید رنج می برند. بازارهای موجود در تنظیمات رمزنگاری (MICA) در آخرین نسخه خود با یک تعهد "بهترین اجرای" ارائه می شود که باید ارائه دهندگان خدمات دارایی های دیجیتال را به همان مسیری که همسالان Tradfi خود دارند ، سوق دهند. این تعهد باید با تجزیه و تحلیل کمی گسترده از قیمت های اجرای سفارش همراه باشد و منجر به افزایش رقابت در بین اماکن تجارت و ارائه دهندگان نقدینگی شود. وقتی آن روز فرا رسید ، سرمایه گذاران رمزنگاری نهادی و خرده فروشی باید بتوانند به تجزیه و تحلیل نقدینگی پیشرفته و کاملاً مستقل Sun Zu Lab اعتماد کنند تا شفافیت بسیار مورد نیاز را به اکوسیستم رمزنگاری ارائه دهند.

در قسمت بعدی این مقاله که باید منتشر شود ، ما به TCA قبل و بعد از تجارت نگاه خواهیم کرد و چگونگی عملکرد این روند را بررسی خواهیم کرد و چگونه به یک مدیر سرمایه گذاری کمک می کند تا پس انداز کند.

سؤالاتی درباره این مقاله را می توان به آدرس@sunzulab.com یا c. [email protected] خطاب کرد

منابع:

• "چرا سازندگان بازار Nasdaq از نقل قول های عجیب و غریب هشتم جلوگیری می کنند؟"توسط ویلیام جی کریستی و پل اچ. شولتز ، https://www. jstor.org/stable/2329272
• "چرا سازندگان بازار NASDAQ از جلوگیری از نقل قول های عجیب و غریب هشتم جلوگیری کردند؟"توسط ویلیام جی کریستی ، جفری اچ هریس و پل اچ. شولتز ، https://www. jstor.org/stable/2329273#:~: متن = در ٪ 20thursday ٪ 20May ٪ 2026 ٪ 2C ٪ 20THE ، نقل قول ٪ 20 برای 20 active ٪ 20NASDAQ ٪ 20Stocks.
• 30 بنگاه برای پرداخت 900 میلیون دلار در دادخواست سرمایه گذار: https://www. nytimes.com/1997/12/25/business/30-firms-to-pay-900-million-investor-suit.html
• انتشارات تحقیقاتی EDHEC ، https://risk. edhec. edu/sites/risk/files/edhec_publication_transaction_cost_analysis_a-z. pdf

درباره آزمایشگاه Sun Zu

Sun Zu Lab یک Fintech فرانسوی است که هدف آن تبدیل شدن به ارائه دهنده پیشرو مستقل از ابزارها و خدمات تجزیه و تحلیل کمی بازار دارایی دیجیتال است. Sun Zu Lab با استفاده از 70+ سال تجربه تیم بنیانگذار در بازارهای سرمایه بین المللی و فناوری تجارت ، متخصصان رمزنگاری را با تجزیه و تحلیل نقدینگی بی سابقه در قالب گزارش های کوانت ، داشبورد ، فیدهای افزوده شده در زمان واقعی و مطالعات پیش بینی می کند.