پس از مقاومت در برابر تأثیر COVID-19 در سال 2020، سال 2021 شاهد بازگشت شدیدی در سطح جهانی در بازارهای سرمایه، سهام خصوصی، امور مالی و سایر معاملات شرکتی بود. بازگشت مورد انتظار بود - ترکیبی از فشار برای استقرار مقادیر قابل توجهی از سرمایه افزایش یافته و تحریف ارزش دارایی ناشی از بیماری همه گیر، پیشنهادات ارزشی جذابی را برای بسیاری از سهامداران ارائه کرد. با این حال، بزرگی بازگشت غیرمنتظره بود.

شور و نشاط به اوایل سال 2021 ادامه یافت، اما زمانی که درگیری اوکراین در فوریه 2022 آغاز شد، شکاف های ژئوپلیتیکی و جدایی اقتصادی را تشدید کرد و به سرعت هرگونه خوش بینی برای توافق پایدار در سال 2022 را کاهش داد. امنیت انرژی، غذا و سایر کالاها تبدیل به یک مشکل شد. موضوع اصلی ریسک در سال 2022

با این حال، نوسانات لزوما چیز بدی نیست. با برنامه ریزی دقیق (بسیاری گام های پیش رو) در مورد نحوه مدیریت نوسانات فعلی، ما معتقدیم که سرمایه گذاران و کسب وکارها در تایوان در موقعیتی عالی خواهند بود تا از نقش حیاتی تایوان در تجارت جهانی پس از از سرگیری وضعیت عادی سرمایه گذاری کنند.

به دنبال مجموعه وبینارهای تایوان 2022 ما در ماه های سپتامبر و اکتبر، امیدواریم گزارش امسال برای کسب و کارها و سرمایه گذاران تایوانی راهنمایی های مفیدی را در یک زمان بی ثبات ارائه دهد.

ما با مروری بر وضعیت فعلی امور مربوط به تحولات نظارتی جهانی در سرمایه گذاری مستقیم خارجی (FDI) شروع می کنیم. رویدادهای مختلف قو سیاه در سال 2022 باعث شکستگی های ژئوپلیتیکی و گسست اقتصادی در سطح جهان شد و ادامه خواهد داشت. علاوه بر این، رژیم های نظارتی جهانی سرمایه گذاری مستقیم خارجی به سرعت به حدی رسیده اند که برای سرمایه گذاران و کسب وکارهای تایوانی ضروری است که با در نظر گرفتن تجزیه و تحلیل سرمایه گذاری مستقیم خارجی به عنوان مهم ترین وظیفه ای که قبل از شروع هر گونه سرمایه گذاری فرامرزی مربوط به آن باید مدیریت کنند، از حداکثر اطمینان معامله اطمینان حاصل کنند. یا پیرامون زیرساخت ها و فناوری های حیاتی.

سپس احکام اخیر دادگاه اتحادیه اروپا را خلاصه می کنیم که رفتار ضدرقابتی را در چارچوب تخفیف های انحصاری نشان می دهد. کسب وکارهای تایوانی که در موقعیت های مسلط در اتحادیه اروپا تجارت می کنند باید تأثیر این قضاوت ها را بر روی شیوه های تجاری به دقت ارزیابی کنند.

در مرحله بعد، ما افکار خود را در مورد روندها و بادهای مخالف در M& A و معاملات شرکتی مربوط به تایوان و بقیه منطقه آسیا و اقیانوسیه ارائه می کنیم. امیدواریم تحولات سرمایه گذاری موضوعی، تغییر تمرکز حوزه قضایی و نقاط داده های نقدینگی مازاد پرچم گذاری شده در نمای کلی به هدایت سرمایه گذاران و کسب وکارها در جستجوی سرمایه گذاری های با آلفای بالا با بتا پایین کمک کند.

برای تاکید بر تحولات سرمایه گذاری موضوعی نوظهور و کشف ارزش در تایوان و در سطح جهانی، امسال یک جلسه وبینار با تمرکز بر ESG معرفی کردیم. این موضوع به سرعت در حال تحول است که با توجه به اهمیت فزاینده آن در بازارهای سرمایه، تامین مالی و معاملات شرکتی، باعث افزایش رژیم های نظارتی در سطح جهانی می شود. به دلیل متفاوت بودن استانداردهای انطباق ESG در سطح جهانی، سرمایه گذاران و کسب وکارهای تایوانی باید پیچیدگی های ساختار یک تراکنش منطبق بر ESG را با دقت بررسی کنند.

امسال نیز یک جلسه وبینار با تمرکز بر تشکیل صندوق معرفی کردیم. در گزارش خود، مفهوم صندوق ادامه دار را خلاصه می کنیم، محصول صندوقی که ممکن است در میان نوسانات مورد توجه باشد و بر خروج صندوق ها تأثیر گذاشته است.

و در نهایت وضعیت تحریم های جهانی را خلاصه می کنیم. قانون چیپس و علم که در آگوست 2022 لازم الاجرا شد، به ویژه مربوط به شرکت های نیمه هادی تایوان است. با توجه به موقعیت مسلط تایوان در صنعت نیمه هادی جهانی، این قانون تاثیر قابل توجهی بر زنجیره تامین و اقتصاد صنعت دارد.

ما مشتاقانه منتظریم تا در مورد این مسائل و مسائل دیگر با شما گفتگو کنیم.

کسب و کارها و سرمایه گذاران تایوانی باید ملاحظات سرمایه گذاری مستقیم خارجی را بسنجید

در حالی که بیشتر رژیم های سرمایه گذاری مستقیم خارجی سرمایه گذاری خارجی را تشویق می کنند، تعداد روزافزون و پیچیدگی بیشتر رژیم ها می تواند بر عدم اطمینان مبادلات بیافزاید.

دادگاه های اروپایی قانون تخفیف های ضدرقابتی را روشن می کنند

احکام کلیدی سال 2022 یک تحلیل پنج عاملی را اعمال می کند که توسط عالی ترین دادگاه اتحادیه اروپا در سال 2017 مشخص شده است.

M& A بادهای مخالف و بادهای دنباله دار

چگونه تایوانی ها و سایر شرکت ها طوفان کامل سال 2021 و پیامدهای آن را تحمل کردند.

مالی پایدار: راه تا کنون و نگاهی به آینده

همانطور که ذینفعان از ملاحظات ESG استقبال می کنند، خطرات، فرصت ها و چالش های یکپارچه سازی باقی می مانند

صندوق های مستمر به عنوان گزینه های جذاب برای مدیران و سرمایه گذاران صندوق PE ظاهر می شوند

این سرمایه ها فرصت هایی را ایجاد می کنند، اما می توانند چالش های قانونی و تجاری را ایجاد کنند.

تجارت: مشاغل تایوانی باید تقاضاهای رقیب ایالات متحده و چین را مدیریت کنند

درک ممنوعیت اخیر تراشه های خاص به چین و کنترل های جدید صادرات مرتبط با نیمه هادی ها

صندوق های مستمر به عنوان گزینه های جذاب برای مدیران و سرمایه گذاران صندوق PE ظاهر می شوند

این سرمایه ها فرصت هایی را ایجاد می کنند، اما می توانند چالش های قانونی و تجاری را ایجاد کنند

بازار ثانویه سهام خصوصی (PE) شاهد رشد مداوم، هم در سطح جهانی و هم به ویژه در سال های اخیر، در منطقه آسیا و اقیانوسیه است.

مدیران به طور فزاینده ای به دنبال راه هایی برای مدیریت فعال دارایی های غنی خود (و تا حدی، دارایی های آسیب دیده شان) و تولید فعالانه نقدینگی برای سرمایه گذاران خود هستند. بازار ثانویه در پی رویدادهای اخیر جذاب تر شده است - از جمله همه گیری، تنش های ژئوپلیتیکی، بازارهای عمومی ناپایدار و عملکرد ضعیف بخش های خاص - که همگی محیطی چالش برانگیز برای خروج ایجاد می کنند و مدیران را به یافتن راه حل های جایگزین برای ارائه سوق می دهند. نقدینگی

تجدید ساختار تحت رهبری شرکای عمومی و به ویژه صندوق های مستمر، به عنوان یکی از ابزارهای بالقوه برای پر کردن شکاف در تامین نقدینگی برای مدیران و سرمایه گذاران تلقی شده است. وجوه مستمر معمولاً توسط همان مدیری که دارایی(ها) را می فروشد راه اندازی و مدیریت می شود. به جای فروش دارایی به شخص ثالث، مدیر یک صندوق موجود یک وسیله نقلیه جدید راه اندازی می کند و دارایی را از وسیله نقلیه موجود به وسیله نقلیه جدید تبدیل می کند.

با توجه به اینکه مدیر در دو طرف فروش و خرید قرار دارد، وجوه ادامه دار به دلیل تضاد منافع درک شده بحث برانگیز بوده است. این مقاله برخی از نکات کلیدی را برای سرمایه گذاران - در هر دو طرف خرید و فروش - ارائه می کند که باید هنگام شرکت در معامله صندوق ادامه دار در نظر بگیرند.

صندوق مستمری چیست؟

از لحاظ تاریخی، وجوه مستمر در شرایطی استفاده می شود که مدیر یا حامی مالی قادر به فروش دارایی مشکل دار یا مضطرب در پایان عمر صندوق نیست. اخیراً، صندوق های مستمر برای دستیابی به دو نتیجه طراحی شده اند: مدیران را قادر می سازند تا دارایی های با عملکرد خوب خود را به عنوان وجوه موجود خود در پایان دوره خود حفظ کنند، و امکان خروج بعدی در زمان های بهینه تر را فراهم کنند، و به سرمایه گذاران موجود که به دنبال نقدینگی هستند اجازه دهند. از سرمایه گذاری های خود پول نقد کنند. علاوه بر این، معمولاً سرمایه گذاران جدید - اغلب شرکت کنندگان در بازار در صنعت ثانویه صندوق - به عنوان سرمایه گذار در صندوق مستمر وارد می شوند.

این اسپانسر به طور معمول متعهد به صندوق ادامه - اغلب با استفاده از سود حمل شده از صندوق موجود است که بر روی گردش مالی تبلور می یابد - برای اطمینان از تراز بهتر با سرمایه گذاران خود.

یک ساختار صندوق مداوم معمولی در زیر آمده است:

سرمایه گذاران در وجوه موجود که تصمیم می گیرند از فروش شرکت نمونه کارها یا دارایی ها پول خود را دریافت نکنند ، می توانند با گرفتن سهام سهام در صندوق ادامه تازه تأسیس شده به منظور خاص خرید شرکت نمونه کارها یا سهام خود را به سود خود برساننددارایی

همان اسپانسر یا مدیر اغلب به مدیریت دارایی های صندوق ادامه ادامه می دهد. تعهدات اضافی سرمایه در صندوق ادامه ممکن است برای سرمایه گذاری های بعدی اختصاص یابد.

چشم انداز طرفین

در یک بازسازی صندوق ادامه ، سرمایه گذاران که تصمیم می گیرند علاقه خود را به دست آورند ، اغلب به عنوان بخشی از آن بازپرداخت ، علاقه جدیدی به صندوق ادامه دارند. این سرمایه گذاران مزیت نگه داشتن طولانی مدت در یک سرمایه گذاری را دارند که از نظر حفظ پتانسیل صعودی قابل توجه می تواند سودمند باشد. همچنین ممکن است به آنها امکان حفظ شرایط موجود در سرمایه گذاری یا در غیر این صورت مجدداً شرایط جدید را حفظ کنند. به عنوان بخشی از عضویت در مورد علاقه جدید در صندوق ادامه ، ممکن است از یک سرمایه گذار نیز از این اسپانسر خواسته شود تا در یک صندوق اولیه تازه پرورش یافته که توسط اسپانسر تأسیس شده است ، برای "علاقه ممتاز" مشترک شود. از طرف دیگر ، یک سرمایه گذار که به پول نقد انتخاب می کند ، می تواند نقدینگی را در سرمایه گذاری خود دریافت کند-وقتی چنین نقدینگی ممکن است در غیر این صورت وجود داشته باشد-در دستاوردهای غیر واقعی و به دست آوردن توانایی تعادل و در معرض خطر مجدد اوراق بهادار خود و استقرار مجددپایتخت آنها در جای دیگر.

زمان کافی و شفافیت از عوامل کلیدی برای سرمایه گذارانی خواهد بود که تصمیم می گیرند نقدینگی کنند یا از منافع صندوق خود صرف نظر کنند. در سمت خرید، فرصت های ثانویه برای سرمایه گذاران جذاب هستند، زیرا آنها را در معرض دارایی های بالغ، از پیش شناسایی شده یا پرتفوی با دوره نگهداری کوتاه تر نسبت به دوره نگهداری یک صندوق اولیه قرار می دهند. ملاحظات کلیدی برای سرمایه گذاران در سمت خرید معمولاً بر بررسی دقیق دارایی یا پرتفوی اساسی، ارزیابی ها، هرگونه فرآیند مناقصه رقابتی و مذاکره در مورد شرایط صندوق ادامه پیشنهادی متمرکز است. در شرایطی که کنسرسیومی از سرمایه گذاران درگیر خواهند شد، ممکن است یک یا چند سرمایه گذار اصلی وجود داشته باشند که نقش فعال تری در فرآیند مناقصه داشته باشند و با مدیر مذاکره کنند، در حالی که سرمایه گذاران دیگر نقش منفعل تری را ایفا کنند.

در نهایت، همانطور که قبلا ذکر شد، مدیر به مدیریت دارایی و دریافت کارمزد و درآمد از دارایی ادامه خواهد داد. هزینه های مدیریت در خودروهای ادامه دار اغلب با نرخی کمتر از هزینه های مدیریت قابل پرداخت در صندوق اصلی دریافت می شود، و سود حمل شده اغلب برای همسویی قوی تر تنظیم می شود. مدیران غالباً برای حمل فوق العاده فشار می آورند - گاهی اوقات درصد حمل بالاتری نسبت به آنچه در صندوق موجود استفاده می شود، به عنوان مثال، 25 درصد در صندوق مستمر در مقابل 20 درصد در صندوق موجود، یا یک حمل طبقه ای که در آن درصدهای سود منتقل شده افزایش می یابد. تا 25 تا 30 درصد با رسیدن صندوق ادامه به اهداف بازگشتی خود.

تضاد علاقه

در حالی که بهره برداری از بازار رو به رشد ثانویه مزایایی دارد، صندوق های مستمر اغلب مسائل حقوقی و تجاری قابل توجهی را ارائه می دهند که باید در نظر گرفته شوند. تضاد منافع یکی از زمینه هایی است که اغلب نیاز به بررسی دقیق دارد.

تضادها در درجه اول به این واقعیت مربوط می شود که مدیر هم در سمت فروش (یعنی صندوق موجود) و هم در سمت خرید (یعنی صندوق مستمر) قرار دارد. این اغلب منجر به تعارض درک شده در مورد قیمت گذاری دارایی های اساسی و انگیزه مدیر در فروش دارایی به وسیله نقلیه مرتبط می شود. نگرانی های خاصی در مورد شرایط اقتصادی که مدیر ممکن است از سرمایه گذاران در آن وسیله دریافت کند وجود دارد (یعنی اغلب حمل و نقل بالاتر و ادامه درآمد از کارمزد در قالب هزینه مدیریت).

برای رسیدگی به این درگیری بالقوه درک شده ، برای یک مدیر غیر معمول نیست که معامله را برای تصویب به کمیته مشاوره یا هیئت مدیره سرمایه گذار صندوق موجود منتقل کند. در حالی که این اغلب به کاهش هرگونه درگیری احتمالی از طرف مدیر کمک می کند ، در برخی شرایط ممکن است کافی نباشد زیرا سرمایه گذاران (یا نمایندگان آنها که روی کمیته مشورتی یا هیئت مدیره سرمایه گذار صندوق نشسته اند) ممکن است خود تصور کنند که اگر درگیری بالقوه داشته باشندهمچنین در هر دو طرف معامله بنشینید (به دلیل سرمایه گذاری آنها در هر دو صندوق موجود صندوق ادامه جدید).

بررسی دقیق و دانش در مورد اسناد صندوق اغلب مهم است به گونه ای که هم مدیر و هم سرمایه گذاران حقوق و تعهدات خود را در هر معامله صندوق ادامه پیشنهادی درک می کنند. مکانیسم های مختلفی را می توان برای تنظیم بالقوه درگیری ها ایجاد کرد - از جمله الزامی برای رضایت سرمایه گذار یا ارزیابی مستقل دارایی و الزامات recusal در کمیته مشاور سرمایه گذار یا سطح هیئت مدیره که درگیری بالقوه منافع وجود دارد. این مسائل ممکن است لازم باشد که به صورت مقدماتی در نظر گرفته شود. به طور خاص ، برخی از مدیران شروع به سخت شدن توانایی صریح در ایجاد صندوق های ادامه به عنوان بخشی از فرآیند اصلی تأسیس صندوق ، مشخص کردن الزامات (غالباً کمیته مشاوره سرمایه گذار یا رضایت هیئت مدیره یا نوعی اعتبارسنجی قیمت) برای انتقال صندوق اصلی می کنند. دارایی برای صندوق ادامه.

تنظیم کننده ها همچنین در حال توجه به تضاد منافع در این معاملات هستند. به عنوان مثال ، SEC اخیراً قوانینی را ارائه داده است که نیاز به صدور نظر انصاف شخص ثالث برای هر معامله ثانویه به رهبری مشاور دارد ، علاوه بر خلاصه ای از هرگونه روابط تجاری مادی ، مشاور یا هر یک از افراد مرتبط با آن ،یا طی دو سال گذشته با ارائه دهنده افکار مستقل داشته است.

نتیجه

بازسازی های GP به اشکال مختلفی وجود دارد. بازسازی موفق به رهبری پزشک عمومی یک پیروزی برای همه طرفین است. تراز علاقه ، شفافیت و کفایت اطلاعات ، درگیری های فعال ، گفتگوی مداوم و یک برنامه زمانی برنامه ریزی شده برای دستیابی به این نتیجه بسیار مهم است.

این نشریه برای راحتی شما ارائه شده است و مشاوره حقوقی نیست. این نشریه بوسیله کپی رایت محافظت شده است.© 2022 White & Case LLP