در یک نگاه: پاکسازی مشتقات ، تجارت مبادله و وثیقه در ایالات متحده

کلیه گزینه های سهام ذکر شده باید به صورت مرکزی پاک شود ، و گزینه های پاکسازی شرکت (OCC) تنها خانه ترخیص کالا از گمرک برای گزینه های سهام ذکر شده در همه مبادلات ایالات متحده است.

مشتقات سهام عدالت که کمیسیون معاملات معاملات آتی کالا (CFTC) تنظیم شده است (مانند مبادله ای که به شاخص های اوراق بهادار گسترده یا اوراق بهادار دولتی ایالات متحده مراجعه می کنند) باید در صورت صادر کردن CFTC دستور لازم برای پاکسازی آن دسته از SWAP را صادر کنند. برخی از مبادلات پیش فرض اعتبار شاخص (CDS) در حال حاضر برای پاکسازی لازم است.

مشتقات سهام عدالت که مبادلات مبتنی بر امنیت هستند ، طبق قانون مبادله تحت قوانین مشابه قرار می گیرند. SEC اخیراً رژیم نظارتی مبادله ای مبتنی بر امنیت خود را طبق قانون Dodd-Frank اجرا کرده است. در نتیجه ، در حالی که در حال حاضر هیچ مشتقات سهام عدالت که مبادله های مبتنی بر امنیت هستند ، لازم نیست ، SEC می تواند صدور سفارشات پاکسازی اجباری را به صورت پیشرو آغاز کند.

چه دسته از مشتقات سهام باید مبادله ای انجام شود و چه قوانینی حاکم بر تجارت است؟

گزینه های سهام ذکر شده باید در مبادله گزینه ها معامله شوند.

هر مشتق عدالت که یک مبادله تنظیم شده با CFTC است که منوط به پاکسازی اجباری است و مشخص شده است که "در دسترس تجارت" قرار می گیرد ، به طور کلی باید در یک بازار قرارداد تعیین شده اجرا شود ، که یک مبادله آتی است که با CFTC ثبت شده است ، یا یکتسهیلات اعدام مبادله تنظیم شده با CFTC. در حال حاضر ، مشتقات سهام عدالت مشمول شرایط پاکسازی اجباری و اجرای تجارت شامل CD های شاخص خاصی هستند.

مشتقات سهام عدالت که مبادلات مبتنی بر امنیت هستند ، طبق قانون مبادله تحت قوانین مشابه قرار می گیرند. با این حال ، با وجود این که رژیم تنظیم کننده مبادله مبتنی بر امنیت SEC اکنون مؤثر است ، SEC هنوز قوانینی را برای اجرای این الزامات نهایی نکرده است. در نتیجه ، هیچ مشتقات سهام عدالت که مبادلات مبتنی بر امنیت هستند نباید در یک تسهیلات یا مبادله اعدام انجام شود.

اگر یک یا هر دو طرف یک معامله مشتقات سهام عدالت که یک مبادله یا مبادله مبتنی بر امنیت است ، یک شرکت کننده واجد شرایط قرارداد نیست (همانطور که در قانون مبادله کالا تعریف شده است) ، پس از آن باید معامله مبادله شود.

ترتیبات وثیقه مشترک را برای معاملات مشتقات سهام ذکر شده ، پاک شده و نامشخص شرح دهید.

مبادله و مبادله مبتنی بر امنیت

همکاران به مشتقات سهام نامشخص که مبادله یا مبادله های مبتنی بر امنیت هستند ، معمولاً ترتیب وثیقه خود را با استفاده از ضمیمه پشتیبانی اعتباری منتشر شده توسط ISDA که مکمل توافق نامه کارشناسی ارشد ISDA است ، مستند می کنند. براساس قوانینی که توسط تنظیم کننده های بانکی ایالات متحده و CFTC صادر شده است ، فروشندگان مبادله (و فروشندگان مبادله مبتنی بر امنیت ، در مورد قوانین تنظیم کننده های بانکی ایالات متحده) (در برخی موارد) هستند و (در برخی دیگر) مورد نیاز برای جمع آوری و ارسال خواهند بود. حاشیه اولیه و تنوع با همتایان خاص در مقادیر مشخص و منوط به الزامات مربوط به انواع وثیقه ، تفکیک و مستندات. SEC اخیراً قوانین مشابهی را برای نمایندگی های مبادله ای مبتنی بر امنیت که مشمول قوانین تنظیم کننده های بانکی ایالات متحده نیستند ، اجرا کرده است ، و پیروی از قوانین مورد نیاز از اکتبر 2021 است.

برای گزینه های سهام ذکر شده ، یک سرمایه گذار باید هنگام نوشتن گزینه ، پول نقد یا اوراق بهادار یا هر دو را به عنوان وثیقه واریز کند. خریداران گزینه ها به طور کلی حاشیه را ارسال نمی کنند ، اما آنها را ملزم به پرداخت حق بیمه می کنند. الزامات حاشیه اولیه و تعمیر و نگهداری برای نویسندگان گزینه ها توسط مبادلات گزینه ها و قوانین نظارتی صنعت مالی ، Inc (FINRA) ایجاد می شود و بر اساس نوع گزینه و موقعیت متفاوت است. دلالان دلال حامل حساب های مشتری ممکن است استانداردهای حاشیه ای بالاتری را نسبت به موارد مورد نیاز FINRA و صرافی ها تحمیل کنند. OCC با توجه به هر حساب که در OCC نگهداری می شود ، نیازهای حاشیه ای را به اعضای پاکسازی خود تحمیل می کند.

هیچ الزامات حاشیه ای برای تنظیم کننده های ایالات متحده ، مبادلات یا خانه های پاکسازی برای گزینه های سهام OTC اعمال نشده است ، بنابراین هرگونه ترتیب وثیقه به صورت دو طرفه بین همتایان ایجاد می شود.

آیا طرف مقابل باید وثیقه را برای برخی از دسته های معاملات مشتقات سهام عدالت مبادله کند؟

مبادله و مبادله های مبتنی بر امنیت و مبادلات مبتنی بر امنیت

فروشندگان مبادله و فروشندگان مبادله مبتنی بر امنیت ، در موارد خاص ، موظفند مطابق با قوانینی که توسط تنظیم کننده های بانکی ایالات متحده صادر شده و حاشیه های خود را جمع آوری و ارسال کنند (که مربوط به مبادله ها و مبادله های مبتنی بر امنیت است که توسط نمایندگی های بانکی و برخی دیگر اعمال می شودنمایندگی های "محتاطانه تنظیم شده") و CFTC (که مربوط به مبادله ای است که توسط فروشندگان مبادله غیر بانکی وارد شده است). SEC اخیراً قوانین حاشیه مبادله ای مبتنی بر امنیت خود را که در مورد فروشندگان مبادله مبتنی بر امنیت اعمال می شود که به طور محتاطانه توسط یک تنظیم کننده بانکی ایالات متحده تنظیم نمی شوند ، نهایی کرده است.

مبادله نامشخص و نامشخص قوانین حاشیه مبادله ای مبتنی بر امنیت CFTC و تنظیم کننده های بانکی ایالات متحده برای حاشیه تنوع در حال اجرا هستند و در معرض برنامه انطباق مرحله ای برای حاشیه اولیه قرار دارند ، تا 1 سپتامبر 2022 ، با تاریخ دقیق براییک جفت همتای خاص بسته به اندازه اوراق بهادار مشتق مربوطه.

طبق قوانین تنظیم کننده های بانکی CFTC و ایالات متحده ، برخی از طرفداران فروشندگان مبادله و فروشندگان مبادله مبتنی بر امنیت به مبادله نامشخص و معاملات مبادله ای مبتنی بر امنیت نامشخص ممکن است برای جمع آوری یا ارسال حاشیه اولیه و تغییر لازم باشد. به طور خاص ، کلیه معاملات که در آن یکی از طرفین یک فروشنده مبادله (یا یک فروشنده مبادله مبتنی بر امنیت ، در مورد قوانین تنظیم کننده های بانکی ایالات متحده) است و سایر طرف مقابل یا یک فروشنده مبادله (یا فروشنده مبادله مبتنی بر امنیت است ، همانطور که قابل اجرا است.) یا کاربر نهایی مالی نیاز به حاشیه تغییر برای رد و بدل به صورت دو جانبه دارد. علاوه بر این ، اگر طرف مقابل با یک فروشنده مبادله (یا یک فروشنده مبادله مبتنی بر امنیت ، در مورد قوانین تنظیم کننده های بانکی ایالات متحده) یک فروشنده مبادله (یا فروشنده مبادله مبتنی بر امنیت ، در صورت کاربرد) یا کاربر نهایی مالی با آن است."قرار گرفتن در معرض مبادله مواد" ، طرفین موظفند حاشیه اولیه را به صورت دو طرفه (منوط به حداقل های نظارتی) مبادله کنند. اگر طرف مقابل با نمایندگی مبادله ای (یا یک فروشنده مبادله مبتنی بر امنیت ، در صورت کاربرد) کاربر نهایی مالی نیست ، قوانین تنظیم کننده بانکی ایالات متحده مستلزم آن است که فروشنده مبادله یا فروشنده مبادله مبتنی بر امنیت ، حاشیه اولیه و تنوع را جمع آوری کند ، مانندمناسب؛از طرف دیگر ، قوانین CFTC به طور قاطع نیاز به جمع آوری حاشیه اولیه و تنوع از کاربران نهایی غیر مالی ندارد. برخی از معاملات مبادله ای که مشمول معافیت از الزامات اجباری پاکسازی اجباری CFTC هستند ، از الزامات اولیه و تغییرات اولیه معاف هستند. سرانجام ، اگر هیچ یک از طرفداران یک فروشنده مبادله (یا فروشنده مبادله مبتنی بر امنیت ، در مورد قوانین تنظیم کننده های بانکی ایالات متحده) نیست ، قوانین حاشیه اعمال نمی شود.

قوانین ویژه همچنین در مورد برخی معاملات مرزی خاص اعمال می شود ، که در آن معافیت های خاصی برای بانک های خارجی (اما نه شعب ایالات متحده آمریکا) ارائه می شود ، اگرچه این معافیت ها مشمول شرایط و محدودیت های بسیاری هستند.

برای مبادلات نامشخص مبتنی بر امنیت با یک فروشنده مبادله مبتنی بر امنیت که توسط SEC تنظیم شده است و نه توسط یک تنظیم کننده بانکی ایالات متحده ، رعایت قوانین حاشیه مبادله ای مبتنی بر امنیت SEC در اکتبر 2021 آغاز شد.

مبادلات پاک شده و مبادلات مبتنی بر امنیت

برای مبادله های پاک شده و مبادله های مبتنی بر امنیت ، طرف مقابل باید الزامات تبادل وثیقه سازمان پاکسازی خاص و عضو پاکسازی را که از طریق آن طرف مقابل به آن سازمان پاکسازی دسترسی پیدا می کند ، رعایت کند ، که دارای الزاماتی است که خودشان مشمول شرایط CFTC و SEC هستندبشر

برای گزینه های عدالت ذکر شده ، هیچ الزامی برای همسایگان برای تبادل وثیقه وجود ندارد ، اگرچه یک نویسنده گزینه های ذکر شده در اختیار دارد تا وثیقه را به دلال کارگزار خود ارسال کند.

هرگونه ترتیب وثیقه برای گزینه های سهام عدالت OTC به صورت دو طرفه بین همتایان ایجاد می شود.

این مقاله توسط Latham & Watkins فقط برای اهداف آموزشی و همچنین اطلاعات کلی و درک کلی از قانون به شما ارائه می شود ، نه ارائه مشاوره حقوقی خاص. دریافت این ارتباط به تنهایی هیچ ارتباطی با مشتری وکالت بین شما و لاتام و واتکینز ایجاد نمی کند. از هرگونه محتوای این مقاله نباید به عنوان جایگزینی برای مشاوره حقوقی صالح از یک وکیل حرفه ای دارای مجوز در حوزه قضایی خود استفاده شود.