بینش

هنگامی که برای اولین بار بورس سهام تأسیس شد ، دوره تسویه حساب معمولی 14 روز بود. تا دهه 1970 که نیاز به زمان تسویه حساب لازم داشت ، شروع به کوچک شدن کرد. ابتدا به هفت روز ، سپس پنج و سپس به سه روز در دهه 1990 کاهش یافت.

معاون مدیر اجرایی Brenda Lyons از محصول سرویس دهی دارایی

کریس رولند معاون رئیس جمهور ارشد محصول حضانت

شرط فعلی تسویه حساب دو روزه از سال 2017 بوده است. کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده (SEC) اکنون پیشنهاد می کند چرخه تسویه حساب در ایالات متحده را از دو روز کاری (T+2) به یک (T+1) کوتاه کند.) تا مارس 2024. در حالی که این به اندازه کافی ساده به نظر می رسد ، در واقع شامل تنظیمات اساسی در کل اکوسیستم مالی است. و این پیامدهایی برای سایر نقاط جهان نیز دارد. تاکنون فقط هند به T+1 منتقل شده است و این اتفاق در اوایل سال 2022 رخ داده است.

علاوه بر این ، پیشنهاد SEC سؤالاتی را در مورد اینکه آیا T+0 مرحله منطقی بعدی بعد از T+1 خواهد بود ، ایجاد کرده است. در این مقاله ، اولین بار در یک سری در مورد تأثیر تغییر چرخه تسویه حساب قریب الوقوع ، ما پیشنهاد SEC را بررسی می کنیم و به آنچه در تسریع در روند تسویه حساب درگیر است ، می پردازیم. سپس چالش ها را بیان می کنیم و نشان می دهیم که برای رسیدن به T+1 و فراتر از آن چه چیزی لازم است.

انتقال به T+1 چیست؟SEC پیشنهاد کرده است که قانون 15C6-1A را که حاکم بر چرخه تسویه حساب برای بیشتر معاملات دلال دلال با ممنوعیت کارگزاران یا فروشندگان برای خرید یا فروش امنیتی است که بعداً پرداخت وجوه و تحویل اوراق بهادار را فراهم می کند ، اصلاح کند. از دومین روز کاری پس از تاریخ قرارداد. سنگ بنای این پیشنهاد کوتاه کردن چرخه تسویه حساب برای معاملات اوراق بهادار به تاریخ تجارت به علاوه یک روز کاری است. تغییر پیشنهادی با اقدامات اضافی مختلف برای ساده سازی و تقویت کارآیی فرآیندهای نهادی پس از تجارت همراه است.

این اقدامات شامل الزامات جدید برای تأیید همان روز معاملات اوراق بهادار ، اصلاح تعهدات ضبط شده برای مشاوران سرمایه گذاری نسبت به تخصیص تجارت ، تأییدیه ها و تأییدات و تعهدات مربوط به ارائه دهندگان خدمات تطبیق مرکزی برای تسهیل پذیرش توسط مشتریان مستقیم از طریق آن است. در حال پردازش.

SEC تاریخ اجرای T+1 از 31 مارس 2024 را پیشنهاد کرده است. با توجه به اهمیت این موضوع ، خیابان ایالتی پاسخ رسمی به SEC را در 11 آوریل 2022 ارسال کرده است که از مزایای انتقال به T+1 پشتیبانی می کندبلکه نگرانی هایی را در مورد جدول زمانی ایجاد می کند.

از مزایای T+1 می تواند به رسمیت شناخته شود. با حذف یک روز از چرخه حل و فصل ، کاهش مربوط به خطر وجود دارد. این شامل کاهش مدت زمان قرار گرفتن در معرض همتایان تجاری ، نیازهای حاشیه ای پایین تر برای پاکسازی اعضای و کاهش خطر بازار و نقدینگی است. شرکت Trust و پاک کننده سپرده گذاری (DTCC) تخمین می زند که حرکت به T+1 می تواند 13. 4 میلیارد دلار که توسط اعضای خود به طور متوسط در حاشیه هر روز 41 درصد کاهش یافته است ، کاهش دهد.

همچنین بهره وری بودجه بیشتری وجود دارد زیرا سرمایه گذاران از راندمان عملیاتی بهره مند می شوند و به بودجه خود دسترسی سریع تری می دهند.

حرکت ایالات متحده به T+1 احتمالاً تحت فشار قرار می گیرد تا سایر بازارهای مهم اروپا ، انگلیس و آسیا را دنبال کنند تا از این پرونده پیروی کنند. کانادا قبلاً اعلام کرده است که همان جدول زمانی را برای ایالات متحده برای T+1 اتخاذ می کند.

به احتمال زیاد آسیا به دلیل اختلافات منطقه زمانی بیشترین تأثیر را به T+1 در بازار ایالات متحده خواهد داشت. تمام فعالیت های پس از تجارت در آنجا باید در دو ساعت انجام شود.

و هزینه های مرتبط با انتقال به T+1 وجود دارد. SEC تخمین زده است که این تغییر برای اجرای این صنعت 3. 5 میلیارد دلار تا 4. 95 میلیارد دلار هزینه خواهد داشت و بیشتر هزینه های انطباق 5. 5 میلیون دلار برای هر موسسه را تخمین می زند.

در مورد T+0 چطور؟با توجه به هزینه ها و مزایای رفتن به T+1 ، برخی ممکن است تعجب کنند که آیا تسویه حساب همان روز (T+0) مرحله منطقی بعدی است. متأسفانه ، این ساده نیست

اولین چیزی که باید در مورد T+0 درک کنید این است که صفر به معنای صفر نیست. تسویه فوری در محیط مالی امروز امکان پذیر نیست. این امر به این دلیل است که تسویه حساب اوراق بهادار یک فرایند چند مرحله ای است که شامل هماهنگی و ارتباط بین طیف گسترده ای از احزاب است. این روند باید پس از توافق تجارت برای "حرکت" اوراق بهادار و انتقال مناسب وجوه ، زمان کافی را فراهم کند. با توجه به روند تسویه حساب ، باید زمان لازم برای اطمینان از مشروعیت ، دقت و رعایت نظارتی باشد. پردازش معاملات اوراق بهادار به صورت دسته ای صورت می گیرد ، که زمان لازم برای انتقال اطلاعات دسته ای به سطح سپرده گذاری در جایی که توری اوراق بهادار و پول نقد رخ می دهد ، زمان می برد. می توانید زمان را فشرده کنید ، اما نمی توانید آن را صفر کنید.

مسئله اساسی در رسیدن به T+0 ، این است که تسویه حساب روزهای بعدی هنوز هم از نظر مفهومی و عملیاتی در چارچوب فعلی پس از تجارت قرار می گیرد ، در حالی که تسویه حساب همان روز چنین نیست. به یاد داشته باشید که تجارت اوراق بهادار در مرزهای جغرافیایی و مناطق زمانی صورت می گیرد. عدم تطابق در حل و فصل تأثیرات حاد برای سرمایه گذاران بین المللی ، به ویژه چالش های عظیم بودجه خواهد داشت. پروتکل های بین المللی بانکی و انتقال پول باید سرعت بخشند. خدماتی مانند FedWire باید به طور شبانه روزی کار کنند یا کاملاً جایگزین شوند. و معاملات ارزی نیز باید تنظیم شود.

در حالی که مشکلات مفهومی به طور بالقوه می تواند با توافق بین بسیاری از بازیکنان برطرف شود ، وسعت و پیچیدگی درگیر در تسویه حساب همان روز پیامدهای گسترده ای برای کل سیستم مالی دارد. به عنوان مثال ، سازماندهی سیستم پرداخت ایالات متحده و همچنین ساختار کارکردهای کلیدی بانکی ، از جمله تهیه حساب سپرده و تمدید اعتبار ، شامل می شود. علاوه بر این ، در حالی که مطمئناً در برخی از فرآیندهای پس از تجارت برای صنعت می توان به کارآیی بیشتری دست یافت ، رسیدن به تسویه حساب همان روز نیاز به تعمیرات اساسی در اکوسیستم پاکسازی ، پرداخت و تسویه حساب موجود برای بازار ایالات متحده دارد.

از نظر ما ، این امر به استفاده گسترده از فن آوری های نوظهور ، مانند فناوری دفترچه دیجیتال ، دارایی های توکن شده و قابلیت پرداخت آنی یا نزدیک به سرعت ، برای هدایت اتوماسیون و راندمان بیشتر نیاز دارد. ما فکر می کنیم که حرکت به T+0 ممکن است برای برخی از سالها بر مبنای مزایای هزینه معقول نباشد ، به خصوص با توجه به عدم پذیرش گسترده تا تاریخ فناوری ها برای تسهیل تسویه حساب در همان روز مانند فناوری توزیع شده Ledger. در حالی که حرکت به T+1 بدون چالش های آن نیست ، نیازی به مهندسی مجدد کامل سیستم مالی پس از تجارت ما نخواهد داشت.

غلبه بر چالش های انتقال به T+1 شاید بزرگترین چالش با پیشنهاد T+1 SEC ، جدول زمانی باشد. ما می توانیم به حرکت از T+3 به T+2 نگاه کنیم تا این چالش را بهتر درک کنیم. مباحث صنعت برای تسویه حساب T+2 در سال 2012 آغاز شد ، قبل از اینکه هر قانون SEC در حال حرکت باشد. پس از جستجوی ورودی در سطح صنعت ، SEC به طور رسمی T+2 را در سپتامبر 2015 با تاریخ هدف Q3 2017 آغاز کرد.

مطمئناً ، SEC و صنعت می توانند این تجربه را به خود جلب کنند تا حرکت به T+1 کارآمدتر شود ، اما جدول زمانی SEC برای T+1 پرخاشگرتر از آنچه در مورد T+2 بود ، است. تاریخ هدف SEC برای T+1 به صورت زنده پیشنهاد شده است ، اکنون کمتر از دو سال از آن فاصله دارد. ما معتقدیم که یک جدول زمانی طولانی تر منجر به بررسی جامع تر برای ارزیابی اثرات و برنامه های توسعه طراحی برای اطمینان از اصلاح کامل خواهد شد. به طور خاص ، ما در پاسخ خود به SEC مهلت اجرای اصلاح شده دو سال از انتشار یک قانون نهایی در ثبت نام فدرال توصیه کردیم.

برنامه ریزی و هماهنگی شرکت کنندگان در بازار ، در رابطه با تنظیم کننده ها ، سپرده های مرکزی اوراق بهادار و سایر سیستم های زیرساخت بازار مالی که برای دستیابی به تسویه حساب T+1 مورد نیاز است ، نباید دست کم گرفت. تعامل با گروه های صنعتی مانند DTCC ، انجمن صنعت اوراق بهادار و بازارهای مالی (SIFMA) و موسسه شرکت سرمایه گذاری (ICI) مهم هستند زیرا گفتگوی فوق العاده در صنعت برای درک چالش ها و راه حل های صنایع دستی مورد نیاز خواهد بود.

از جمله ملاحظاتی که صنعت در تلاشهای برنامه ریزی خود باید به آن بپردازد ، تغییر در سیستم ها و فرآیندهای تطبیق تجارت ، مهلت های محکم تر برای دریافت دستورالعمل های تجارت مشتری و حل مشکلات قبل از دوره است. شرکت کنندگان در DTCC در صورت امکان به بررسی و استفاده از راه حل های صنعت ، مانند پلت فرم تطبیق تجارت مرکزی پردازش تجارت نهادی ، تشویق می شوند.

سپس پیامدهای T+1 برای کارکردهای مختلف سرویس دارایی ، مانند پردازش رویدادهای اقدامات شرکت ، توزیع درآمد و الزامات بودجه نقدی وجود دارد. بسیاری از این کارکردهای مهم تجارت ، از جمله تخصیص ، تأیید و تأیید ، پس از پایان روز تجارت آغاز می شود. اطمینان از اینکه زمان کافی برای این کارکردها وجود دارد قبل از شروع روز کاری بعدی ، بر برنامه های پردازش موجود تأثیر می گذارد.

اجرای تسویه حساب T+1 همچنین نیاز به ارزیابی مجدد فرآیندهای صنعت موجود در بازارهای وام های ارزی و اوراق بهادار و الگوی عملیاتی برای صندوق های معامله شده مبادله (ETFS) دارد.

به دلیل پیچیدگی بیشتر جریان پردازش تجارت و نیاز به تبدیل ارز پایه به دلار ، چالش های تسویه حساب T+1 به ویژه برای سرمایه گذاران غیر آمریکایی حاد است.

سرمایه گذاران خارجی ممکن است قبل از تجارت مواضع نقدی قبل از بودجه و اوراق بهادار سپرده گذاری کنند. این امر می تواند منجر به کمبود پول نقد شود ، اوراق بهادار تحویل را پیچیده تر و همچنین خطرناک تر کند و می تواند بازارهای ایالات متحده را برای سرمایه گذاران بین المللی کمتر جذاب کند.

یک پیشنهاد در جدول از DTCC انتقال فرآیندها به بعداً در روز است ، با پردازش چرخه شب شرکت Trust (DTC) سه ساعت بعد از ساعت 11:30 بعد از ظهر. در تاریخ تجارت و زمان قطع تأیید DTC در ساعت 9 بعد از ظهر. در تاریخ تجارتاین امر نیاز به بررسی دقیق صنعت ، از جمله اکتشاف پیامدهای بالقوه ناخواسته دارد.

آنچه اتفاق می افتد بعد سفر به T+1 آغاز شده است ، و این یکی از مواردی است که تأثیرات گسترده ای در سطح جهان دارد. در حالی که ما معتقدیم که T+1 مزایایی را برای صنعت ارائه می دهد ، ما معتقدیم که باید با دقت و با مشورت با همه شرکت کنندگان انجام شود. اکنون که صنعت به پیشنهاد SEC پاسخ داده است ، قدم بعدی منتظر انتشار یک قانون نهایی است. در مقاله بعدی ما در این سری ، ما به پیامدهای مربوط به شرکت کنندگان در بازار عمیق تر می شویم و بررسی می کنیم که چگونه T+1 ممکن است نحوه انجام تجارت در بازار ایالات متحده را تغییر دهد.