چگونه بروز معکوس قیمت سهام پس از حرکات پایان روز پایان روز در بازارهای گاو نر و خرس متفاوت است؟

Chun-Li Tsai * گروه اقتصاد ، دانشگاه ملی چنگ کونگ ، تایوان ، چین * نویسنده مسئول: Chun-Li Tsai ، گروه اقتصاد ، دانشگاه ملی چنگ کونگ ، تایوان ، تلفن: +886-6-26757575 ایمیل:

خلاصه

در این مقاله از داده های قیمت داخلی برای 326 شرکت جداگانه استفاده می شود تا بررسی کند که چگونه وقوع معکوس قیمت سهام بین روز در بازارهای گاو نر و خرس متفاوت است. ما می دانیم که معکوس های قیمت پس از اختلاف قیمت بزرگتر تا نزدیک به نزدیک (کم تا نزدیک) روز گذشته به احتمال زیاد در یک بازار گاو نر (خرس) رخ می دهد. بر اساس این یافته ها ، ما می یابیم که پرتفوی های مبتنی بر اختلاف قیمت بزرگتر تا نزدیک در بازار گاو نر ، و اوراق بهادار بر اساس تفاوت قیمت پایین تر از توکلز کوچکتر در بازارهای گاو نر و خرس ، استراتژی های سرمایه گذاری سودآور هستند. به ویژه ، در بازارهای گاو نر ، پرتفوی مبتنی بر اختلاف قیمت کوچکتر تا نزدیک در صنایع معدن و خدمات بازده بالاتری دارند. در بازارهای خرس ، اوراق بهادار بر اساس اختلاف قیمت کوچکتر تا نزدیک در ساخت و ساز ، امور مالی و تجارت خرده فروشی بازده بالاتری دارد

کلمات کلیدی: قیمت سهام Intday ؛معکوس قیمت سهام ؛بازارهای گاو نر و خرس

معرفی

De Bondt و Thaler [1] پیشنهاد کردند که بیشتر سرمایه گذاران سهام نسبت به اخبار غیر منتظره و چشمگیر واکنش نشان می دهند و بنابراین فرضیه بیش از حد واکنش را مطرح می کنند. یک مجموعه از مقالات معکوس قیمت سهام را بررسی می کند. به عنوان مثال ، NAM ، Pyun و Avard [2] ، Cox و Peterson [3] و Atkins و Dyl [4] معکوس های قیمت کوتاه مدت را بررسی می کنند ، در طول دوره های زمانی از چند روز تا یک ماه ، و می یابند که آنها می یابندبه دنبال یک حرکت 1 روزه قیمت شدید رخ می دهد. Zawadowski ، Andor و Kertesz [5] and Grant ، Wolf و Yu [6] به دنبال تغییر بزرگ قیمت داخلی ، معکوس های قابل توجهی در قیمت داخلی را پیدا می کنند. Kudryavtsev [7] دریافت که معکوس قیمت سهام در روزهای معاملاتی بعدی از حرکت قیمت نسبتاً زیادی به سمت پایان روزهای معاملاتی پیروی می کند. مجموعه دیگری از مقالات بررسی می کند که چگونه برخی از عوامل مهم دیگر معکوس قیمت را توضیح می دهند. اتکینز و دیل [4] و پارک [8] شواهدی را پیدا می کنند که نشان می دهد که پیشنهاد پیشنهاد تا حدی الگوهای معکوس قیمت را تشکیل می دهد. برمر و سوئینی [9] و کاکس و پترسون [3] شواهدی را ارائه می دهند که نشان می دهد هرچه بازارها مایع بیشتر باشد ، معکوس قیمت ضعیف تر خواهد بود. از آنجا که سرمایه گذاران بازار در طی بازار خرس بدبین تر هستند ، نسبت به تجارت احساساتی تر می شوند و از خطر خسارات بزرگ خودداری می کنند. آنها همچنین نقدینگی کمتری برای سرمایه گذاری خود دارند در حالی که منتظر واژگونی بازار هستند. بنابراین ، قیمت سهام در یک بازار خرس احتمالاً در نتیجه فروش وحشت سرمایه گذاران از سهام همچنان رو به کاهش است. برعکس ، خوش بینی و افزایش معاملاتی که در طی یک بازار گاو اتفاق می افتد ، برای تقویت اعتماد به نفس سرمایه گذاران است. افزایش نقدینگی بازار منجر به حجم بیشتر معاملات می شود و باعث افزایش بیشتر قیمت سهام می شود. از آنجا که شرایط بازار به روش های مختلف بر اعتماد به نفس سرمایه گذاران تأثیر می گذارد ، روند تعدیل قیمت بازار ممکن است ناهمگن در بین سهام در بازارهای گاو نر و خرس باشد ، در حالی که یک شوک خارجی را تجربه می کند. ما انتظار داریم که شرایط بازار پس از یک حرکت بزرگ قیمت ، بر وارونگی قیمت کوتاه مدت تأثیر بگذارد. به عنوان مثال ، در یک بازار خرس ، قیمت سهام به اندازه کافی خبرهای بد را در یک روز معاملاتی منعکس نمی کند زیرا سرمایه گذاران بیش از حد بدخواه هستند. یعنی تأثیر این خبر بد احتمالاً در روز معاملاتی بعدی ادامه دارد و قیمت سهام به طور مداوم کاهش می یابد. بنابراین ، معکوس قیمت ممکن است رخ ندهد. با این حال ، معکوس قیمت در سهام موجود در بازارهای گاو نر و خرس کمتر در ادبیات قبلی مورد مطالعه قرار گرفته است._{بنابراین این مقاله با هدف گسترش ادبیات بیش از حد با بررسی چگونگی واژگونی قیمت در روزهای معاملاتی بعدی پس از حرکت قیمت های بزرگ به روش های مختلف در بازارهای گاو نر و خرس انجام می شود. ما از Kudryavtsev [7] پیروی می کنیم تا اختلاف قیمت های بالا و نزدیک به نزدیک به شاهد برای اندازه گیری حرکت قیمت در پایان روزهای معاملات انجام شود. برای هر سهام من در نمونه و برای هر روز معاملاتی T ، ما روزانه نزدیک به بازده نزدیک سهام ، تفاوت قیمت بالای تا نزدیک سهام را محاسبه می کنیم}HCI ، T-1_{، و تفاوت قیمت پایین و نزدیک سهام R}LCI ، T-1_{بنابراین این مقاله با هدف گسترش ادبیات بیش از حد با بررسی چگونگی واژگونی قیمت در روزهای معاملاتی بعدی پس از حرکت قیمت های بزرگ به روش های مختلف در بازارهای گاو نر و خرس انجام می شود. ما از Kudryavtsev [7] پیروی می کنیم تا اختلاف قیمت های بالا و نزدیک به نزدیک به شاهد برای اندازه گیری حرکت قیمت در پایان روزهای معاملات انجام شود. برای هر سهام من در نمونه و برای هر روز معاملاتی T ، ما روزانه نزدیک به بازده نزدیک سهام ، تفاوت قیمت بالای تا نزدیک سهام را محاسبه می کنیم}HCI ، T-1_{، و تفاوت قیمت پایین و نزدیک سهام R}LCI ، T-1

به عنوان اختلاف قیمت مطلق.

داده ها

داده های بازپرداخت سهام ما از داده های مربوط به 500 بنگاه عمومی که در سال 2009 شاخص S& P 500 را تشکیل می دهند ، جمع آوری می شود. ما شرکت هایی را که دارای بازده سهام مفقود شده در دوره ژانویه 2000 - ژوئن 2009 هستند ، محروم می کنیم و ما را با 326 شرکت جداگانه ترک می کنیم. هر شرکت 2،363 روز دارد. سپس در نمونه خود 770،338 مشاهده داریم.

اندازه گیری بازارهای گاو نر و خرس

تعریف ما از بازارهای گاو نر و خرس از نیبرگ پیروی می کند [10]. بازار سهام در اکتبر 1990 تا اوج دیگری در آگوست 2000 به شکل بازار گاو نر بود ، در این مرحله بازار تا زمان یک فرورفتگی در فوریه 2003 بازار خرس بود و وضعیت بازار از بازار گاو نر تا اوج دیگری در ماه اکتبر بود2007. پس از آن وضعیت بازار بازار خرس تا زمان دیگری در فوریه 2009 بود ، پس از آن دولت بازار تا پایان دوره نمونه (ژوئن 2009) بازار گاو نر بود.

فرضیه ها و نتایج تحقیق

فرضیه 1

معکوس های قیمت پس از غالب روز قبل غالب توجیهی (کم و نزدیک) اختلاف قیمت در یک بازار گاو نر (خرس) بیشتر اتفاق می افتد. ما با استفاده از اختلاف قیمت سهام Toclese (کم به نزدیک) به عنوان یک پروکسی برای کاهش قیمت سهام ، کاهش قیمت سهام ، Kudryavtsev [7] را دنبال می کنیم. برای هر یک از سهام نمونه و برای هر یک از روزهای معاملاتی ، اختلاف قیمت مربوطه را با هم مقایسه می کنیم. سپس میانگین بازده روزانه را بعد از روزها با اختلافات غالب و نزدیک به شاهد و حاکم بر نزدیک به شاهد محاسبه می کنیم. شکل 1 توزیع میانگین بازده در 326 بنگاه را برای روزهای معاملاتی بعدی نشان می دهد. ما یک ناهمگونی چشمگیر و بزرگ در میانگین بازده در 326 سهام پیدا می کنیم. نمودار سمت چپ (راست) شکل 1 نشان می دهد که دامنه ها از 35/0 ٪ تا 0. 33 ٪ (-0. 42 ٪ تا 0. 26 ٪) است ، در حالی که اختلاف قیمت های بالای تا نزدیک (غالب کم تا بسته) به وضوح استمشهود. توزیع با اختلاف قیمت غالب و نزدیک به نزدیک (حاکم بر نزدیک تا نزدیک) به شدت به سمت راست (سمت چپ) کاهش یافته است. به طور کلی ، این نتایج شواهدی را ارائه می دهد که نشان می دهد قیمت سهام پس از حرکت قیمت "پایان روز" روز گذشته ، یک رفتار برگشت دهنده را نشان می دهد. نتایج ما مطابق با یافته های Kudryavtsev (2013) است. شکل 2 توزیع میانگین بازده روزهای معاملاتی بعدی در بازارهای گاو نر و خرس را نشان می دهد. نمودار بالا سمت چپ (راست) شکل 2 نشان می دهد که توزیع با اختلاف قیمت غالب و نزدیک به نزدیک به سمت راست (سمت چپ) در یک بازار گاو نر (خرس) به شدت کاهش یافته است. نتایج ما حاکی از آن است که برای 312 (135) از 326 سهام ، میانگین بازده روزانه در روزهای معاملاتی بعدی در بازارهای گاو نر (خرس) با اختلاف قیمت غالب و نزدیک به شاهد مثبت است. نمودار سمت راست پایین شکل 2 نشان می دهد که توزیع با اختلاف قیمت کم و نزدیک در بازارهای خرس به شدت به سمت چپ چسبانده شده است. نمودار سمت چپ پایین نشان می دهد که توزیع با اختلاف قیمت نزدیک به قیمت نزدیک در بازارهای گاو نر متقارن به نظر می رسد. برای 197 (38) از 326 سهام ، میانگین بازده روزانه در روزهای معاملاتی بعدی در بازارهای گاو نر (خرس) مثبت است که اختلاف قیمت کم تا نزدیک دارد. به طور کلی،_{بنابراین این مقاله با هدف گسترش ادبیات بیش از حد با بررسی چگونگی واژگونی قیمت در روزهای معاملاتی بعدی پس از حرکت قیمت های بزرگ به روش های مختلف در بازارهای گاو نر و خرس انجام می شود. ما از Kudryavtsev [7] پیروی می کنیم تا اختلاف قیمت های بالا و نزدیک به نزدیک به شاهد برای اندازه گیری حرکت قیمت در پایان روزهای معاملات انجام شود. برای هر سهام من در نمونه و برای هر روز معاملاتی T ، ما روزانه نزدیک به بازده نزدیک سهام ، تفاوت قیمت بالای تا نزدیک سهام را محاسبه می کنیم}> R_{، و تفاوت قیمت پایین و نزدیک سهام R}HCI ، T-1_{، و تفاوت قیمت پایین و نزدیک سهام R}> R_{بنابراین این مقاله با هدف گسترش ادبیات بیش از حد با بررسی چگونگی واژگونی قیمت در روزهای معاملاتی بعدی پس از حرکت قیمت های بزرگ به روش های مختلف در بازارهای گاو نر و خرس انجام می شود. ما از Kudryavtsev [7] پیروی می کنیم تا اختلاف قیمت های بالا و نزدیک به نزدیک به شاهد برای اندازه گیری حرکت قیمت در پایان روزهای معاملات انجام شود. برای هر سهام من در نمونه و برای هر روز معاملاتی T ، ما روزانه نزدیک به بازده نزدیک سهام ، تفاوت قیمت بالای تا نزدیک سهام را محاسبه می کنیم}LCI ، T-1

HCI ، T-1_{بنابراین این مقاله با هدف گسترش ادبیات بیش از حد با بررسی چگونگی واژگونی قیمت در روزهای معاملاتی بعدی پس از حرکت قیمت های بزرگ به روش های مختلف در بازارهای گاو نر و خرس انجام می شود. ما از Kudryavtsev [7] پیروی می کنیم تا اختلاف قیمت های بالا و نزدیک به نزدیک به شاهد برای اندازه گیری حرکت قیمت در پایان روزهای معاملات انجام شود. برای هر سهام من در نمونه و برای هر روز معاملاتی T ، ما روزانه نزدیک به بازده نزدیک سهام ، تفاوت قیمت بالای تا نزدیک سهام را محاسبه می کنیم}> R_{، و تفاوت قیمت پایین و نزدیک سهام R}HCI ، T-1_{، و تفاوت قیمت پایین و نزدیک سهام R}> R_{بنابراین این مقاله با هدف گسترش ادبیات بیش از حد با بررسی چگونگی واژگونی قیمت در روزهای معاملاتی بعدی پس از حرکت قیمت های بزرگ به روش های مختلف در بازارهای گاو نر و خرس انجام می شود. ما از Kudryavtsev [7] پیروی می کنیم تا اختلاف قیمت های بالا و نزدیک به نزدیک به شاهد برای اندازه گیری حرکت قیمت در پایان روزهای معاملات انجام شود. برای هر سهام من در نمونه و برای هر روز معاملاتی T ، ما روزانه نزدیک به بازده نزدیک سهام ، تفاوت قیمت بالای تا نزدیک سهام را محاسبه می کنیم}LCI ، T-1

HCI ، T-1

) اختلاف قیمت در بازارهای گاو نر و خرس.

فرضیه 2

ناهمگونی قابل توجهی در میانگین بازده اوراق بهادار بر اساس معکوس قیمت سهام در بازارهای گاو نر و خرس وجود دارد. بر اساس نتایج فرضیه 1 ، ما به دنبال استراتژی های سرمایه گذاری بالقوه سودآور در بازارهای گاو و خرس هستیم. ما 20 پرتفوی مختلف را بر اساس ایده نگه داشتن و تنظیم روزانه یک موقعیت طولانی (کوتاه) در سهام با توجه به الگوی معکوس ، و جایی که انتظار می رود این پرتفوی ها بازده روزانه بالا (کم) داشته باشند ، می سازیم. ما از Kudryavtsev [7] پیروی می کنیم تا یک پروکسی برای اختلاف قیمت "نسبتاً بزرگ" بالا و نزدیک به شاه ، برای هر یک از سهام و برای هر یک از روزهای معاملاتی بدست آوریم. سپس ما این اقدامات اختلاف قیمت را با یکدیگر و همچنین با میانگین اقدامات مربوطه برای کل نمونه در روزهای معاملات مربوطه مقایسه می کنیم.

ما اوراق بهادار زیر را می سازیم ،

آ. اوراق بهادار بر اساس اختلاف قیمت بالا تا نزدیک: نمونه کارها HA: یک نمونه کارها که حاکی از موقعیت طولانی با وزن یکسان در سهام است که اختلاف قیمت بالا و نزدیک روز گذشته بیشتر از میانگین نمونه بود و یک موقعیت کوتاه به همان اندازه وزنبرای بقیه سهام نمونه.

ب. اوراق بهادار بر اساس اختلاف قیمت پایین تا نزدیک: نمونه کارها LA: یک نمونه کارها که حاکی از موقعیت طولانی به همان اندازه با وزن در سهام است که اختلاف قیمت کم و نزدیک روز گذشته از میانگین نمونه کوچکتر بود و یک موقعیت کوتاه با وزن به همان اندازهدر بقیه سهام نمونه._iج. اوراق بهادار بر اساس اختلاف قیمت های زیاد تا نزدیک در صنایع: نمونه کارها HA در Indi: ما نمونه کارها به همان اندازه با وزن شرکتهای درون صنعت را تشکیل می دهیم. پرتفوی هکتار در Indi به معنای نمونه کارها در صنایع است.

د. اوراق بهادار بر اساس اختلاف قیمت کم تا نزدیک در صنایع: نمونه کارها LA در IND

نمونه کارها LA در امور مالی

0. 152 (3. 022)

نمونه کارها LA در امور مالی

0. 003 ***

0. 041 (0. 080)

0. 606

نمونه کارها LA در مدیریت عمومی

1. 0. 108 (2. 002)
2. 0. 281
3. 0. 135 (2. 561)
4. 0. 401
5. توجه: *** اهمیت آن را در سطح 1 ٪ نشان می دهد.** نشان دهنده اهمیت در سطح 5 ٪ است.*نشان دهنده اهمیت در سطح 10 ٪ است. پرانتز حاوی انحراف استاندارد است
6. جدول 2: اقدامات عملکرد تاریخی پرتفوی ها بر اساس معکوس قیمت سهام در بازارهای گاو نر و خرس
7. نتیجه گیری
8. در این مقاله بررسی شده است که آیا وقوع معکوس قیمت سهام در روزهای معاملاتی بعدی پس از حرکت قیمت بزرگ روز گذشته در بازارهای گاو و خرس متفاوت است. ما معکوس های قیمت را پس از غالب روز گذشته حاکم بر نزدیک به نزدیک (نزدیک) می یابیم که اختلاف قیمت در بازار گاو نر (خرس) بیشتر اتفاق می افتد. بر اساس این یافته ها ، ما 20 پرتفوی مختلف را با توجه به الگوهای معکوس در بازارهای گاو و خرس می سازیم. اگر کمیسیون معاملات را در نظر نگیریم ، اوراق بهادار بر اساس اختلاف قیمت بالاتر تا نزدیک در بازار گاو نر ، و اوراق بهادار بر اساس اختلاف قیمت پایین تا نزدیک به شاه در بازارهای گاو و خرس ، استراتژی های سرمایه گذاری سودآور را تشکیل می دهند.
9. منابع
10. De Bondt WFM ، Thaler R (1985) آیا بازار سهام بیش از حد است؟مجله مالی 40: 793-805.

Nam K. ، Pyun CS and Avard SL (2001) رفتار برگشت نامتقارن بازده سهام افق کوتاه: شواهدی از واکنش بیش از حد بازار سهام. مجله بانکی و دارایی 25: 807-824.

Cox DR ، Peterson DR (1994) پس از کاهش یک روزه ، سهام بازده سهام: شواهدی در مورد واژگونی های کوتاه مدت ، عملکرد بلند مدت. مجله مالی 49: 225-267.

Atkins AB ، Dyl EA (1990) معکوس قیمت ، گسترش پیشنهادات ، کارآیی بازار. مجله تجزیه و تحلیل مالی و کمی 25: 535-547.

• Zawadowski AG ، Andor GA ، Kertesz ، J (2006) واکنش بازار کوتاه مدت پس از تغییرات شدید قیمت سهام مایع. مالی کمی 6: 283-295.
• Grant LJ ، Wolf A and Yu S (2005) واژگونی قیمت داخلی در بازار آینده سهام ایالات متحده: یک مطالعه 15 ساله. مجله بانکی و دارایی 29: 1131-1327.
• Kudryavtsev A (2013) معکوس قیمت سهام پس از حرکت قیمت پایان روز. نامه های اقتصاد 118: 203-205.
• Park J (1995) توضیحات ریزساختار بازار برای تغییرات قابل پیش بینی در بازده سهام به دنبال تغییرات بزرگ قیمت. مجله تجزیه و تحلیل مالی و کمی 30: 241-256.
• Bremer M ، Sweeney RJ (1991) واژگونی قیمت بزرگ سهام کاهش می یابد. مجله مالی 46: 345-365.
• Nyberg H (2013) پیش بینی بازارهای سهام خرس و گاو نر با مدل های سری باینری پویا. مجله بانکی و دارایی 37: 3351-3363.

استناد: Tsai C (2015) چگونه وقوع معکوس قیمت سهام پس از حرکت قیمت پایان روز در بازارهای گاو نر و خرس متفاوت است؟J Stock Forex Trad 4: 144.

کپی رایت: © 2015 Tsai C. این یک مقاله با دسترسی آزاد است که تحت شرایط مجوز انتساب Creative Commons توزیع شده است ، که اجازه استفاده ، توزیع و تولید مثل بدون محدودیت را در هر رسانه ای می دهد ، به شرط اعتبار نویسنده و منبع اصلی.